事件

    公司公布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》：

    公司拟向中高层管理人员及技术骨干授予限制性股票1,197 万股，占总股本的1.59%，其中首次授予997 万股，授予价格为10.96元/股，激励考核年度为2022-2023 年。

    对应解除限售的业绩目标为“以2021 年营收为基数，2022 年营收增长率不低于15%，2023 年营收增长率不低于32.25%”。

    简评

    激励覆盖范围广、力度大，有望充分调动内部积极性本次股权激励对象共计237 人，涉及公司董事、中高层管理人员以及技术骨干等，激励覆盖范围广泛，进一步加强了公司与员工的利益绑定，在21 年业绩承压的背景下，短期内有利于提振员工士气，提高工作积极性，也利好公司留住优秀人才。从行权条件看，对应2022/2023 年的收入增速均为不低于15%，参照公司过往增长，以及21 年收入低基数，本次增速目标设定保守，实现概率较高。而从激励力度看，首期授予价格约为当前公司股价的50%左右，激励力度较大。

    短期影响费率，但积极意义更加突出

    此次股权激励费用约为10,618.05 万元，分摊至2022/2023/2024年，分别为5,309.03/4,424.2/884.82 万元，主要受影响的是2022-2023 年，按15%的最低增速目标计算，影响费率约2.28pct、1.65pct。但公司在经历21 年的调整之后，内部管理不断优化，未来将更多的精力、资源投入到真正能有效拉动业绩增长的市场经营环节，费率存在较大的改善空间，包括广告费用投放也有望控制。

    行业短期调整，品牌企业具备优势

    21 年复调行业受原料成本上涨、市场竞争加剧、终端需求疲弱等不利因素影响，公司业务经历了较大幅度的调整。公司在去年库存高企的背景下，积极变革，将降渠道库存、恢复经销商信心工作放在首位，22 年有望实现轻装上阵。同时，本次激励虽然目标制定仅15%，且只有收入目标，但公司内部对高管还有收入、利润、费用的考核，预计今年公司能够实现明显改善。长期看，公司双品牌优势明显，全国化渠道布局持续推进，产品开发能力强，经历行业洗牌后，市占率仍有提升空间。随着需求端逐渐恢复，增长潜力有望释放。

    盈利预测：

    预计2021-2023 年公司实现收入20.26、24.89、29.90 亿元，实现归母净利润1.79、3.13、3.99 亿元，对应EPS 为0.24、0.41、0.53 元/股。若还原股权激励费用，预计22-23 年归母净利润3.58、4.37 亿元，对应EPS 为0.47、0.58 元/股。

    风险提示：

    食品安全风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧，市场扩张不及预期等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！