事件：2 月24 日晚，公司发布2021 年年度业绩快报，预计2021 年年度实现营业收入492.54 亿元，同比增长30.33%；实现归母净利润39.24亿元，同比增长46.08%；实现扣非归母净利润31.80 亿元，同比增长33.31% 。

    营收利润持续向好，非经常性损益增幅较大：根据业绩快报数据，预计Q4 单季度营收为134.8 亿元，YoY+5.14%，QoQ+4.34%；单季度归母净利润10.42 亿元，YoY+42.31%，QoQ-9.34%。业绩持续增长原因系公司继续保持在非洲市场竞争优势，并积极拓展非洲以外市场，持续提升产品力、加大品牌推广力度，实现销售规模增长，扣非后净利润同比增长；同时公允价值变动及政府补助增加，预计非经常性损益同比增加4.43 亿元。根据业绩指引，公司全年单季度营收分别为112.52/116.01/129.20/134.8 亿元， 单季度扣非归母净利润分别为7.70/7.80/9.89/6.41 亿元，预计由于年末费用计提导致Q4 净利润率较低。

    手机业务持续开拓，非洲以外市场已显成效：根据快报，公司积极拓展非洲以外市场并实现销售规模增长，根据投资者关系记录，公司销售网络现已覆盖非洲、南亚、东南亚、中东和南美等70 多个国家和地区，非洲之外的智能机业务增长趋势高于非洲地区，通过积极开拓海外新兴市场，预计公司产品竞争力及全球市场份额将进一步提高和扩大。根据IDC 数据显示，2021 年第三季度4G 设备占非洲智能手机出货量81%，5G 设备仅占3.1%。根据GSMA 数据显示，预计到2025年，撒哈拉以南非洲智能机渗透率将由2020 年的48%提升至64%。在功能机向智能机转换及5G 浪潮的趋势下，我们认为未来公司手机销量及ASP 均有望得到提升。

    商业合作增长迅速，多元业务布局打开增长空间：公司在手机业务持续稳定的基础上，推出移动互联网及多品牌家电业务，“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态圈，多元化布局有望为公司带来更高的用户粘性和品牌知名度。互联网业务依托于持续增长的智能手机出货量，公司旗下手机品牌均搭载了基于Android 系统平台二次开发、深度定制的智能终端操作系统“传音OS”，根据投资者关系活动记录，截至21 年H1，已经有超过10 款自主与合作开发的应用程序月活用户数达到1,000 万以上。家电和数码配件两大方向也有多渠道拓展，预计在智能手机硬件的基础上带来快速收入增长。

    投资建议： 我们预计公司2021 年-2023 年营业收入分别为492.54/638.14/773.23 亿元，归母净利润为39.24/48.15/57.15 亿元，EPS 为4.89/6.01/7.13 元，对应PE 为29/23/20 倍，首次覆盖，给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：新兴市场开拓进展不及预期的风险；智能手机需求不及预期的风险；国际局势影响税收政策变化的风险；上游原材料紧缺的风险

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