公司近况

    公司公告2021 年业绩快报，预告全年营收同比+103.18%至266.47 亿元；全年归母净利同比+303.45%至72.54 亿元，为上市以来新高，其中对应4Q21 预计为16.43 亿元；全年扣非归母净利润同比+ 309.30% 至72.20 亿元，为上市以来新高，其中对应4Q21 预计为16.24 亿元，4Q21 业绩基本符合市场预期。

    评论

    4Q21 盈利水平维持强势：4Q21 公司盈利仍维持较高水平，主要受益于：

    1）公司灵活调节产品结构的能力；2）DMC与己内酰胺项目投产后对业绩的增厚。中国化工产品价格指数在2021 年10 月份触及近十年来最高点，我们预计行业景气将理性回归，展望后期，我们认为公司盈利能力仍将维持较高韧性，理由：1）近两年受能耗双控影响，合成气下游产品产能投放落地缓慢，未来供给端增量较为有序；2）稳增长预期下上中游大宗化学品需求端或将好于预期。关注周期景气下行阶段公司盈利韧性带来的预期差。

    高端溶剂和尼龙66 高端新材料开工： 2021 年12 月份中央经济工作会议指出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”。原料用能终获明确，煤化工的差异化产业定位和政策导向落地表明“双碳”理念和实践已进入成熟推进阶段。将原料用能从能耗总量控制中移出，增加了行业部分增量项目获批的可能性，利好公司等能效先进企业。2 月25 日包括公司高端溶剂及尼龙66 高端新材料项目在内的山东省2022 年春季重大项目集中开工，我们预计项目投产后公司产业链延伸和产业升级将更进一步。

    “十四五”成长路径清晰，关注长期成长确定性：公司德州基地高端溶剂项目和尼龙66 等项目陆续启动；荆州基地项目各项要素条件相继落实，项目建设持续推进。我们预计公司盈利中枢有望持续跃升，双基地布局之下十四五成长路径清晰明确，关注长期成长性。

    估值与建议

    我们基本维持2021 年盈利预测72.54 亿元，维持2022 年和2023 年盈利预测67.32 亿元和70.36 亿元，对应2021-2023 年EPS分别为3.43/3.19/3.33 元，当前股价对应2022-2023 年PE分别为11.0/10.6x。基于公司长期成长的确定性仍维持目标价为42 元，对应19.4%的上涨空间和2022 年13.2x市盈率，维持跑赢行业评级。

    风险

    宏观经济下行风险；产品价格大幅下滑风险；项目进度不及预期的风险。

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