【 投资要点 】

手游景气度持续走高，是游戏行业主要发展驱动力。 2017 年手游市场规模约 1161.2 亿元，同比增长 41.7%，占比游戏市场总规模的 57.0%。

公司页游业务龙头位置稳固。 公司页游依靠运营+研发双轮驱动，来维持行业领先位置。 37 游戏页游运营平台知名度高，吸引海量页游用户；代表自研作品《传奇霸业》和《大天使之剑》经久不衰。未来凭借 IP 优势，打磨精品化页游，市场份额有望稳中有升。

公司手游业务以“研运一体化”为核心竞争力。 37 手游平台确保公司手游一线发行商的地位。公司加强手游研发，代表自研作品《永恒纪元》全球累计总流水超过 31.5 亿元。公司注重储备优质 IP 拓展手游生产线；通过收购极光网络、智铭网络等完善手游产业链布局；手游出口采取本土化战略获得成功，前景光明。

外延积极布局泛娱乐化业务，打造多元化游戏娱乐品牌。 公司投资了包括 VR 游戏、 H5 游戏、影视、动漫、音乐以及直播等领域，促进公司精品化内容的供给。 公司是 H5 游戏行业的领军者之一， H5 游戏有望在未来成为热点。

【投资建议】

我们持续看好公司未来发展，手游业务有望成为公司收入主要增长点。预计三七互娱 2017、 2018、 2019 年 EPS 分别为 0.76、 1.01、 1.25元，对应市盈率分别为 26、 20、 16 倍。我们给予 18 年公司汽车零部件业务 18 倍 PE、游戏业务 26 倍 PE， 六个月目标价： 26.02 元，首次覆盖公司，投资评级“买入”。

【风险提示】

新游戏开发不及预期的风险；

游戏娱乐相关政策监管趋严的风险；

游戏市场竞争加剧的风险；

控股股东及实际控制人限售股解禁，潜在股份减持的风险。

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