21 年业绩符合预期，维持“买入”评级

    华鲁恒升于3 月29 日发布年报，公司实现营收266.4 亿元，同比增103.1%，实现归母净利润72.5 亿元，同比增303.4%，按21.1 亿股本计算，对应EPS为3.43 元，业绩基本符合我们的预期（EPS 3.41 元），公司拟每10 股派送现金红利8.0 元。考虑公司新项目加速落地，而23 年行业景气预计有所回落，我们上调公司22 年 EPS 预测值为3.72 元，下调23 年EPS 预测为4.14 元（前值分别为3.66/4.47 元），引入24 年EPS 预测为5.99 元，结合可比公司估值水平（22 年Wind 一致预期平均10 倍PE），考虑公司成长加速，给予22 年估值12 倍PE，上调目标价至44.64 元（前值43.92 元，基于22 年12 倍PE），维持“买入”评级。

    21 年量价齐升，新材料板块利润贡献明显提升21 年受内需向好及高油气价格支撑，煤化工产品景气持续改善，据百川盈孚，公司主要产品尿素/DMF/己二酸/醋酸/丁辛醇/DMC 21 年均价同比分别上涨43/101/57/147/91/25%，而主要原材料煤炭/纯苯/丙烯价格同比增幅为75/83/17%；产销量方面，我们预计除化肥板块因下半年利润率不佳未实现满产外，其余板块满产满销；21 年公司加快布局新材料及新能源板块，投产包括16.6 万吨精己二酸、30 万吨己内酰胺及30 万吨碳酸二甲酯等多个项目，中高端化工产品的利润贡献率不断提升。

    一季度产品延续景气，22Q1 实现开门红

    公司于3 月28 日发布22Q1 业绩预告，预计实现归母净利润22.5- 24.5 亿元，同比增43-55%，环比增37-49%，业绩延续高增。22Q1 海内外油气价格大幅上涨，支撑煤化工产品景气，据百川盈孚，截止至22Q1，公司主要产品尿素/DMF/ 己二酸/ 醋酸/ 丁辛醇/DMC 市场均价环比变化0/3/-4/-29/2%/-23%，价格整体维持高位；成本端压力有所缓解，主要原材料煤炭/纯苯/丙烯价格环比变化-20/9/1%，叠加Q4 投产的新产能释放，单季度利润再创历史新高。

    “十四五”期间多点突破，加快转型新能源、高端化工新材料赛道公司坚持“本地高端化、异地谋新篇”的战略思路，维持高水准资本开支。

    “十四五”期间，公司规划在湖北荆州建设新基地，一期项目投资115 亿元，德州本部基地则布局了酰胺及尼龙新材料二期项目、高端电解液溶剂项目和尼龙66 高端新材料及二元酸等众多新材料项目，加速从基础化工原料转入新能源、高端化工新材料“两新”赛道，由传统成本竞争型企业向价值创造竞争型企业转变，有望实现跨越式发展。

    风险提示：原材料价格大幅波动；新项目达产不及预期；汇率波动。

更多精彩大盘资讯敬请期待！