2021Q4 收入恢复良性增长，盈利暂时承压，与业绩快报相符。公司披露2021 年年报，2021 年实现营收215.9 亿元（YoY+16.1%），实现归母净利润19.4 亿元（YoY+5.3%）。2021Q4 实现营收59.2 亿元（YoY+11.9%），实现归母净利润7.03 亿元（YoY-8.2%）。全年收入稳健增长，其中Q4 收入恢复良性增长，增速环比+9.6pct，原因：（1）线上渠道转型战略成功落地；（2）线上产品结构优化；（3）外销SEB订单转移快速增长。2021 全年、Q4 毛利率下滑较多，净利率分别同比-0.9pct、-2.6pct，原因：（1）原材料价格持续上涨；（2）新会计准则下运输费用计入营业成本，剔除影响后全年毛利率仅同比-0.4pct。

    海外需求有所趋弱、内销竞争加剧，公司保持相对稳健增长。分产品，2021H2 电器收入73.5 亿元（YoY+6.3%），炊具收入36.2 亿元（YoY+7.5%）。分地区，2021H2 外销收入 39.1 亿元（YoY+5.6%），内销收入72.4 亿元（YoY+8.0%）。

    2022 年度预计关联交易金额75.5 亿元。公司公告与SEB 集团及其关联方2022 年度日常关联交易销售金额75.5 亿元，若完成则同比2021年实际发生金额（68.6 亿元）增加10%。

    公司公告股份回购方案。公司拟以最高不超过57.96 元/股的价格回购809~1617 万股公司股份，用以注销减少注册资本及实施股权激励。

    盈利预测与投资建议：海外需求有韧性，公司外销有望保持良好增长；内销竞争加剧，但消费升级趋势不变，公司作为炊具、小家电龙头，有望持续受益小家电消费升级。预计2022-24 年归母净利润同比增长16%、10%、9%，给予2022 年20xPE，对应合理价值55.61 元人民币/股，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨；消费升级不及预期；海外市场疲软。

更多精彩大盘资讯敬请期待！