事件：

    公司发布年报，2021 年实现营业收入163.32 亿元，同比+36.76%；归母净利润19.94 亿元，同比+103.74%，扣非归母净利润17.19 亿元，同比+154.68%。

    每10 股派发现金红利4 元（含税）。点评如下：

    评论：

    1、营收利润均大增，内部改革驱动业绩创新高全年收入创新高，锂电、大功率、PCB 等体量较大的业务高增长，利润顺利完成考核目标，其中锂电、大功率盈利略有改善，并通过深化改革，落实“基础器件技术领先，行业装备深耕应用”战略。公司全年毛利率37.55%，同比-2.56pcts，净利率12.74%，同比+4.42pcts。

    经测算，Q4 实现营收44.02 亿元，同比+42.76%，环比-0.95%，归母净利润4.94 亿元，去年同期-0.41 亿，环比-19.29%，扣非归母净利润4.52 亿元，去年同期-1.23 亿，环比-9.41%。Q4 单季度毛利率37.96%，同比+0.08pct，环比+1.21pcts，净利率11.62%，环比-2.93pcts。公司业务盈利高峰一般在二三季度，且年底费用项增加导致四季度净利率环比下降。

    2、锂电/大功率盈利能力改善，PCB 等继续高增长分业务来看，2021 年公司激光及自动化配套设备营收111.78 亿，同比+24.18%，毛利率36.99%，同比-3.77pcts（利润率更低的锂电、大功率设备占比提升），其中动力电池行业专用设备营收19.82 亿元，同比+631.51%；半导体及泛半导体行业晶圆加工设备营收6.69 亿元，同比+140.62%；高功率激光加工装备营收27.85 亿元，同比+38.02%，进入国内主流汽车客户，去年高功率业务来自汽车客户占比超10%。大功率业务整体激光器自制比例到60%以上，焊接类收入占比提升、切割类实现盈利。去年锂电和大功率盈利能力有初步改善，今年有望进一步提升。消费电子业务方面，预测实现收入约28 亿元，同比基本平稳，全年受到疫情影响来自海外地区客户订单有所延误。显示面板及半导体行业专用设备业务实现营业收入14.73 亿元，同比增长43.38%，其中miniLED 设备翻倍增长。PCB 设备营收40.81 亿，同比+84.62%，毛利率36.34%，同比-0.29pct，去年继续开拓二氧化碳钻机等价值量更高的新品，在原材料涨价压力下盈利能力平稳。

    3、新项目布局产品升级，改革战略驱动长期发展我们最新跟踪来看，一季度以来接单及发货维持稳健增长水平，疫情对局部有短期影响但深圳封闭已逐步好转，全年来看，大功率业务元器件自制比例继续提高，盈利性改善的同时整体市场占有率也有望提升，并通过外地建厂的手段加强竞争力；PCB 设备，大族数控上市后竞争优势有望加强，在HDI、FPC、IC 载板等高端市场进口替代仍有空间；消费电子方面，2022 年预计表现平稳，客户可穿戴产品初步导入订单，海外建厂订单有望继续导入；锂电方面，公司全力准备新一轮招标，最新进入客户激光器项目定点，且预计C 客户占比将合理下降，通过多地区就近建厂、客户多元化把握市场机会，且更高技术壁垒的激光焊接、中段加工产品内部开发加快，预计该业务2022 年收入维持高增长，且盈利性提升。光伏方面，公司子公司和新团队有望带来新的活力，把握下游 新型电池片迭代带来的核心环节加工设备机会。

    管理层面，完成激励目标、大族数控上市、新基地启用等形成较好带动和示范作用，本轮上行周期主要动力来自管理改革驱动内部经营质量提升，业务划分的优化、人员的任用驱动板块间资源协同、取长补短、内部挖掘新增长点，KPI考核的强化提升内部经营效率，长期来看，“激光+X”战略平台下，PCB、锂电、大功率、消费电子等均有较大长线可开拓市场空间。

    4、投资建议

    考虑公司各业务最新发展趋势， 我们最新预测22-24 年营收为204.2/245.0/291.5 亿， 归母净利润为24.0/29.5/37.5 亿， 对应EPS 为2.28/2.80/3.57 元，对应当前股价PE 为16.8/13.7/10.8 倍，维持“强烈推荐-A”评级，对应2022 年EPS 给予24 倍PE、目标价55 元。

    风险提示：客户创新低于预期、终端销量低于预期、行业竞争加剧

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