本报告导读：

    　　Q1煤价维持高位，预计Q2有望进一步上涨，新矿投产销量增长；煤焦差缩小，焦炭盈利能力下滑；煤、化工、砂石骨料业务稳步推进，长期增长无忧。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测和目标价，增持评级。公司发布2022Q1 业绩预告，实现归母净利16.1 亿元左右(+34.83%)，业绩符合预期，维持公司2022-2024 EPS为2.79、3.32、3.70 元，维持目标价22.32 元，增持评级。

    　　Q1 煤价维持高位，预计Q2 有望进一步上涨，新矿投产销量增长。淮北焦精煤车板价自2021 年10 月至今维持在2200 元/吨高位不变，预计公司Q1 焦煤长协价与21 年Q4 相同，当前淮北焦精煤车板价仍远低于京唐港主焦煤市场价3350 元/吨，预计Q2 长协价有望进一步上涨。动力煤长协价受益于基准价提高，预计按照坑口限价700 元/吨执行。信湖矿于2021年9 月正式投产，预计Q1 销量与21 年Q4 持平，同比小幅上升约7%。

    　　Q1 焦炭业务受煤焦差缩小影响，预计未来在稳增长政策拉动下，焦炭价格有望进一步提涨。淮北一级冶金焦车板价Q1 同比增长16.9%，而淮北1/3 焦煤平均价Q1 同比增长44%，Q1 煤焦差缩小，焦炭盈利下降。然而2 月底至今，焦炭价格已连续提涨4 轮累计800 元, Q2 是焦钢企业传统旺季，叠加稳增长政策发力，焦炭价格有望进一步提涨。

    　　煤、化工、砂石骨料业务稳步推进，长期增长无忧。1）2 月，陶忽图煤矿获批，预计于今年6 月具备开工条件，建设周期大概3-4 年，未来将带来800 万吨动力煤产能增量；2）在建50 万吨焦炉煤气综合利用制甲醇项目预计于2022 年6 月投产，60 万吨甲醇制乙醇项目已于去年底开工，建设周期2 年；3）三座砂石矿当前产能1,000 万吨，有望提高至1200 万吨。

    　　风险提示：煤价超预期下跌；公司煤矿生产不及预期。

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