事项：

    　　3 月29 日，公司发布2021 年年报，全年公司实现营收68.4 亿元，同增+240%，实现归母净利润为7.01 亿元，同增538%，实现扣非净利6.82 亿元，同增753%。

    　　公司全年毛利率为16.9%，同比增长2.4pct。

    　　评论：

    　　全年出货高速增长，单吨净利行业领先。公司21 年出货 4.2 万吨，同比增长159%。其中Q4 出货 1.2 万吨。21 年单吨净利润约 1.7 万元/吨，与同行比处于领先地位，主要系公司高镍产品出货占比提升及前驱体自供产能释放所致。

    　　产能目标清晰，扩产节奏顺畅。随着高新基地一期4 万吨产能投产，21 年底公司具备8 万吨三元正极产能，目前正处于爬坡状态。同时6 万吨磷酸铁锂产能及高新二期4 万吨三元产能也有望于年底投产，公司整体扩展节奏清晰顺畅，扩产进度符合预期。

    　　向高镍三元产品进发，产品结构持续优化。公司当前产品以常规三元为主，但在积极开发高镍三元产品，推动产品结构调整，目前公司8 系NCM 及NCA高镍正极材料已成功实现大批量出货，占比持续提升。同时低钴Ni83 单晶产品较第一代产品成本显著降低，吨级样品已通过宁德时代测试，未来高镍产品销量的占比有望大幅提升。

    　　资源优势显著，成本优势突出。公司为五矿集团平台下正极材料子公司，受益于集团在上游资源端布局优势，公司能够有效保障日常生产运营。同时，公司子公司金驰材料具备2 万吨前驱体产能（完全自供），一体化布局及资源禀赋赋予公司成本优势。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为14.4/19.9/26.1亿元（2022-2023 年归母净利润前值分别为12.4 /20.2 亿元），当前价格对应PE分别为24/17/13 倍。参考可比公司估值，维持公司2023 年行业平均25 倍PE，对应目标价25.8 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期，上游原材料价格波动。

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