事件：家家悦(603708.SH)披露2022 年非公开发行A 股股票预案，本次发行的发行对象为公司控股股东家家悦控股，家家悦控股拟通过现金方式认购本次非公开发行的全部股票。本次非公开发行股票的价格为10.49 元/股，发行股票数量为5800 万股，不超过本次非公开发行前公司总股本的30%，即1.83 亿股(含)。

    点评：

    本次发行财务回报可观，并有利于巩固公司行业领先地位、实现成为区域密集、多业态、全渠道、全产业链、全国化的零售企业的发展目标。本次发行募集资金总额扣除发行费用后将用于家家悦商河智慧产业园项目（一期）、羊亭购物广场项目及偿还银行贷款。

    前次定增到期失效后，本次定增方案定增调整后由公司控股股东家家悦全额认购，彰显长期发展信心。因市场因素等前次定增方案到期失效后，本次新方案调整为募资不超过6.0842 亿元，募资用于商河智慧产业园项目（一期）、羊亭购物广场项目及偿还银行贷款。过去两年外部环境发生较大变化，公司经营适当调整，新方案中大股东拟全额认购，加码长期发展，彰显公司长期发展信心。

    持续关注超市行业走出中长期底部的机会。展望2022，我们认为，超市行业或将受益于外部竞争显著缓和、和CPI 走出底部。

    2022 发展规划上，质量重于扩张速度，近期经营尚未见到明确改善拐点，但后续可期：

    1、同店、展店和利润：同店上，向后展望，年内随CPI 改善今年同店转正的机会很大；展店上，闭店数量有望好于去年，整体以提升经营效率和改善财务为目标；利润上，商誉减值、闭店等对财务的拖累消除，叠加自身经营改善，今年整体利润较去年或有较大改善。

    2、新业态：仍以原有业态为主，会员店、折扣店、线上、加盟目前不是主要形态，起补充和探索的作用；线上占比4%，直播目前表现较好后续或有一定拓展，直播围绕品牌方推广计划展开。

    投资建议：在社区团购及前置仓等投入力度放缓、生鲜零售竞争格局环境有望改善，猪肉等推动CPI 温和复苏的背景下，超市经营外部环境有望改善。公司自身方面，一则高生鲜占比具备高业绩弹性，二则经营效率有望进一步提升，在开店规划在成熟区加密，新开店的培育周期有望好于前期，闭店有望提升门店整体经营质量，三则积极开展线上补充业务、探索仓储店等新业态，公司精细化管理，具备较高的经营壁垒，建议持续关注。

    风险提示：宏观经济波动；新区域拓展的风险；商誉减值的风险

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