事件概况

    中望软件于4 月11 日发布2021 年度报告。本年度公司实现营业收入6.19 亿元，同比增长35.65%；实现归母净利润1.82 亿元，同比增长50.89%；实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长4.16%。

    营收增速符合预期，销售渠道扩张利润承压

    营收端，在制造业数字化转型、正版化趋势明确、工业软件国产替代加速的多种背景下，公司不断推进All-in-One CAx 战略，主营业务持续扩张。分业务来看，2D/3D CAD 业务分别实现营收4.41/1.38 亿元，同比增长31.39%/25.47%。分市场来看，公司通过设计竞赛、合作育人项目、职业证书培训等方式，形成推广合力，推动产品矩阵嵌入创新教育事业，全年实现境内教育市场业务营收1.50 亿元，同比增长73.06%。利润端，营收高增的同时，叠加计入当期损益的政府补助和理财收益同比有所增加，归母净利润同比增速高达50.89%。另一方面，受销售渠道拓展和营销活动增加影响，公司销售费用率和管理费用率分别增加3.36pct 和0.74pct，进而导致扣非归母净利润同比增速有所下降，为4.16%。

    核心技术突破拓展产品外延，发力探索工业软件上云本年度公司维持高研发投入，研发费用率为32.79%。在CAD 领域，本年度公司突破了多个业界技术卡点，不断打磨现有软件提高其精度、效率和兼容性，同时强化了二次开发属性，为面向多个行业的深度适配奠定基础。此外，还实现了对其他软件设计的机械图纸的无缝迁移，提高了软件的易用性。在CAE 领域，公司于年末发布中望仿真2022，包括电磁仿真、结构仿真等多款自研仿真软件，其成熟度和市场认可度显著上升。公司在本年度成立了云事业部，未来将依托现有的Overdrive 几何建模引擎技术、现有2D/3D CAD 产品积累，着手研发新一代云CAD产品，深度契合云化、平台化、SaaS 化的行业趋势。

    境外渠道取得明显突破，境内国产替代维持高景气公司国外经销渠道网络建设取得了明显突破，新增合作渠道商数量为往年的两倍以上，本年度实现境外营收1.10 亿元，同比增长20.71%。同时，公司积极推进海外业务本地化布局，已在美国、越南、日本等战略市场建立支持团队，针对性地加强线上营销、远程技术支持和远程研发来支撑海外业务增长。国内方面，公司积极寻求渠道下沉，拓展二线市场业务，全年境内营收5.07 亿元，同比增长39.82%。工业研发和设计软件作为中国制造数字化转型的基础之一，市场规模有望随着数字化转型加深持续扩大，根据艾瑞咨询数据，国内CAD 市场规模有望在2023年达到67 亿元，近五年CAGR 达23.3%。我们认为，随着国产替代持续加速，版权法规不断完善，公司有望凭借高额研发投入、前瞻性的渠道部署，夯实国内赛道龙头地位，并依托本土化优势追赶国际一线企业。

    投资建议

    受工业研究和设计数字化转型影响，公司主营业务有望维持高景气。未来随着销售渠道搭建完毕，渠道下沉增益显现，公司营收和净利润有望迎来高速增长。我们预计公司2022-2024 年实现收入8.50/11.52/15.46亿元，同比增长37.4%/35.6%/34.2%；实现归母净利润2.27/3.03/3.93亿元，同比增长25.0%/33.6%/29.5%，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）项目交付不及预期。

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