事项：

    　　2022 年2 月24 日，传音控股发布2021 年业绩快报：

    　　公司实现营业收入492.53 亿元（YoY+30%），实现归母净利润39.24 亿元（YoY+46%），实现扣非归母净利润31.80 亿元（YoY+33%）。

    　　评论：

    　　四季度业绩符合预期，2022 年有望继续实现较快增长。公司21Q4 实现收入134.81 亿元（ YoY+5.1%,QoQ+4.3% ）， 实现归母净利润10.42 亿元（YoY+42.3%,QoQ-9.4%），实现扣非归母净利润6.41 亿元（YoY+0.5%，QoQ-35.2%），受制于疫情对供应链的扰动，公司四季度智能手机出货量受到了一定的影响，在出货量环比略有下降的情况下，依然实现了收入端的微增，而年末费用（如奖金等）的计提以及海外市场或有成本的计提对公司扣非归母净利润造成了一定的拖累，同时受益于金融资产公允价值的变动，公司最终实现归母净利润10.42 亿元。展望2022 年，随着晶圆制造环节新增产能的逐季投产，以及手机领域零部件供需关系的缓解，同时考虑到公司在非洲及东南亚地区的业务布局，我们预计公司手机业务有望实现较快增长。

    　　手机业务经营趋势向上+互联网业务快速增长，持续推荐。公司深度布局非洲及东南亚等新兴市场，凭借着“渠道先发优势与多品牌高性价比战略”的正反馈，公司在非洲地区行业份额屡创新高，未来有望深度受益于非洲地区智能手机渗透率提升的产业红利，同时深耕渠道的战略使得公司在东南亚地区份额节节攀升，近年来巴基斯坦、孟加拉、泰国等东南亚国家份额持续增长，同时受益于非洲地区的人口红利及完善的渠道布局，公司可以从容布局家电、互联网等新兴业务，近两年互联网业务持续实现翻倍增长，而百度前高管向海龙团队的加入，为公司在非洲地区的互联网业务商业模式的探索提供了更加多元化的思路，有望带动互联网业务实现较快增长。

    　　投资建议：考虑到公司智能手机业务的经营节奏及互联网业务的快速增长，预计2022/2023 年公司净利润为52.57/66.74 亿，对应EPS 为6.56/8.33 元，以及公司当前估值性价比，我们认为当前的传音控股具备较高的配置价值，给予2022 年25 倍PE，对应目标价164.0 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，新兴市场开拓不及预期，移动互联网业务拓展不及预期，印度市场关税调整对于公司利润端存在的不确定性影响。

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