前期已披露2021 年业绩快报，业绩高增。2021 全年营收293.6 亿元（+18.4%），归母净利润92.6 亿元（+29.8%）。其中四季度单季营收69.8 亿元（+13.5%），归母净利润22.3 亿元（+42.7%）。

    　　信贷高增，资产结构优化。2021 年公司总资产增长18.9，贷款增长了21.7%，存款增长16.1%，资产结构优化。其中对公贷款（含票据）和个人贷款分别增长了23.3%和19.2%。公司2021 年开发贷压降了17.0%，占贷款总额比重下降3.0 个百分点至6.5%；按揭贷款增长14.5%，占贷款总额比重下降了0.9个百分点至14.0%。

    　　净息差收窄，存款竞争加剧。2021 年净利息收入同比增长9.2%，增速有所放缓主要是受净息差收窄拖累。2021 年净息差1.83%，同比收窄15bps，较上半年收窄10bps，下半年收窄幅度更大主要是存款竞争加剧带来存款成本上行，贷款收益率收窄幅度已有所放缓。2021 年贷款收益率为5.11%，存款成本率为2.21%，同比分别下行26bps 和12bps，较上半年分别下行8bps 和提升3bps，存款竞争加剧。

    　　手续费净收入增长19.7%，其他非息收入增长87.2%。2021 年非息收入占营收的28.4%，同比提升6.0 个百分点。公司手续费收入增长主要受益于财富管理业务的快速发展，代理业务手续费同比增长33.3%，托管业务手续费增长29.0%。交易性金融资产投资收益大幅增加带来其他非息收入高增。

    　　资产质量优异，拨备计提压力减轻但拨备覆盖率上行。期末不良率0.86%，较9 月末下降4bps，不良余额50.4 亿元，较9 月末下降了2.6%。另外，“不良/逾期90+”比值为154%，较9 月末提升了9bps，不良认定严格，我们测算的2021 年不良生成率仅0.16%，资产质量优异。期末关注率为0.38%，逾期率为0.61%，较6 月末分别下降了11bps 和14bps。公司拨备计提压力大幅减轻，2021 年信用减值损失仅增长5.4%，但受益于资产质量优化，期末拨备覆盖率达到567%，较9 月末提升了7.9 个百分点，位列上市行首位。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。

    　　预计2022-2024 年净利润为114/138/162 亿元，对应23.3%/20.9%/17.3%的增速，对应摊薄EPS 为1.93/2.33/2.73 元，当前股价对应动态PB 为1.10x/0.97x/0.85x。稳增长背景下业绩增长确定性高，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1、疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；2、城投政策超预期收紧的风险。

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