投资要点

    事件：公司发布年报，2021 年实现营收112.62 亿元，同比增长84.45%，实现归母净利润3.58 亿元，同比增长89.43%；Q4 单季度实现收入37.86 亿元，同比增长99.49%，归母净利润1.21 亿元，同比增长89.25%。

    　　公司发布2021 年年报，业绩高增长符合预期，外销比例提升。伴随国内外疫情影响好转、经济活动逐渐恢复正常，下游模组需求景气带动公司营收快速增长。2021 年公司营收的高速增长主要得益于 LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组等，在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域实现快速增长。此外，公司凭借近年新品开发的积累、完善的供应链体系以及保质保量的交付能力，海外业务快速增长，国际化战略稳步推进。2021 年全年公司实现营收112.62 亿元，同比增长84.45%，实现归母净利润3.58 亿元，同比增长89.43%。2022 年1-2 月，公司延续高增长趋势，预计1-2 月实现总营收约19 亿元，同比增长约68%；实现归母净利润约6660 万元，同比增长约50%。芯片紧张和持续扩张背景下，净利率有所承压，但环比2021 年Q4 已经有所改善。展望未来，公司持续布局景气度较高的车载和5G 相关业务，或将成为新的业绩增长点。近期公司发布股权激励方案，按照股权激励目标计算，2021-2025 年收入复合增速约为28%，彰显公司的长期成长信心。

    　　毛利率受原材料影响下行、期间费用率改善，带动全年净利率稳中有升。受原材料紧缺、采购成本上升等影响，2021 年公司综合毛利率下滑2.67pct 至17.56%。

    　　同时，公司不断强化内部管理，提升运营效率，销售费用率、管理费用率和研发费用率均较上年同期降低，叠加产品价格传导，公司全年净利率稳中有升，较2020年的3.10%小幅升至3.18%。

    　　中长期来看，通信模组需求端“量”、“价”齐升，产业向国内迁移；移远通信作为实现应用、制式全覆盖的全球通信模组龙头，竞争优势显著，将显著受益行业的高景气。量方面，根据GSMA 数据，2019 年全球物联网总连接数120 亿，预计2025 年将达246 亿，期间CAGR 约13%。价格方面，以移远通信为例，公司5G 模组(毛利率40%+)毛利率显著高于LTE 系列(毛利率20%+)。供给端，受益于国内的成本优势，模组产业逐渐向中国转移。移远作为行业龙头，其核心竞争力主要来自：①全行业覆盖的技术先发优势+客户资源优势，驱动市占率持续提升：

    　　通信模组的下游应用广而分散，不同行业需求差异较大。模组公司横向拓展细分行业，需要行业开发经验和技术积累。移远深耕通信模组行业10 年，产品已实现全行业、全制式覆盖。丰富的行业经验和技术积累，将加速公司的扩张、带动市占率的提升。②规模效应带来的成本优势：对比海外同行业公司，国内的制造成本优势突出、工程师红利凸显；对比国内公司，移远是全球最大的通信模组企业，和上游芯片供应商合作稳定，芯片采购的规模效应显著，成本优势逐渐凸显。

    　　投资建议：公司是全球模组行业龙头，持续布局景气度较高的车载和5G 相关业务，或将成为新的业绩增长点。同时，规模效应、内部管控能力等，将驱动公司盈利能力逐渐上行。我们调整了盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为6.45、9.46 和14.35 亿元，对应4 月15 日PE 分别为32.7、22.3、14.7 倍。

    　　风险提示：行业竞争加剧、物联网应用进度不及预期、原材料涨价风险、汇率风险。

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