投资要点：

    公司公告2021 年年度业绩，公司录得归母净亏损-17.11 亿元，归母净亏损扩大4.4 亿元。：

    公司实现全年营业收入37.28 亿元，yoy-13.38%，营业成本yoy-7.93%，为60.77 亿元。

    浦东机场国内生产指标基本实现同比增长，而国际级港澳台航线受疫情影响业务量仍同比减少。未来主要关注疫情影响减弱后国际航线航空业务和免税收入方面的双重业绩弹性，以及虹桥国际机场注入后规模效应及定位协同效应对盈利能力的提升作用。

    生产指标：2021 年浦东机场共完成飞机起降 34.95 万架次，yoy+ 7.32%；旅客吞吐量3220.68 万人次，yoy+ 5.68%；货邮吞吐量 398.26 万吨，yoy+ 8.03%，生产指标均有所回升。分地区来看，国内起降架次及旅客吞吐量均保持19%左右的同比增长，但受国内多地疫情散发的影响，恢复仍不及预期。国际航线持续受疫情冲击，旅客吞吐量同比减少79.98%，仅完成运输81.99 万人次。公司预期2022 年浦东机场飞行起降架次同比增长14%左右，旅客吞吐量同比增长24%左右，分别达到40 万架次和4000 万人次。

    经营方面：公司2021 年实现全年营业收入37.28 亿元，yoy-13.38%，营业成本yoy-7.93%，为60.77 亿元。其中航空性收入实现小幅同比回升，而非航性收入主要受国际旅客量低迷，免税租金收入大幅削减的影响，仅实现商业餐饮收入6.56 亿元，yoy-48.32%。受新租赁准则影响，公司运营维护成本调整至摊销成本和财务成本中列示，租赁负债利息费用增加5.7 亿，导致全年财务费用整体增加至4.3 亿元。公司2021 年现金流改善，经营活动现金流净额为3.11 亿元，同比增加15.29 亿元，年末资产负债率为46.12%，在行业中低于平均水平。

    投资分析意见：2021 年3-4 月浦东机场受上海疫情影响较大，预计业绩可能持续低迷，但疫情恢复后暑期旺季有望出现被抑制的出行需求集中爆发情况。考虑国际航空市场的恢复仍具不确定性，国际航线依赖度较高的非航性收入短期内预期恢复会较为缓慢，但未来国门开放后免税销售规模具有较大弹性。我们下调2022E 归母净利润预测为-13.23 亿元（原预测为-12.79 亿元），考虑公司在未来国门开放后国际航线航空性业务和免税收入方面的双重业绩弹性，叠加虹桥国际机场注入后带来的规模效应及定位协同效应，公司未来业绩修复值得期待，上调2023E 归母净利润为14.04 亿元（原预测为4.66 亿元），新增2024E 归母净利润为37.87 亿元。维持中性评级。

    风险提示：油价大幅上涨；汇率波动较大；疫情恢复不及预期；突发航空安全事故

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