事件描述

    2022 年4 月15 日，移远通信披露其2021 年财报：在报告期内，公司全年实现营收112.62 亿元，同比增长84.45%，实现归母净利润3.58 亿元，同比增长89.43%，实现扣非归母净利润3.35 亿元，同比增长97.18%；其中，单四季度公司实现营收37.86 亿元，同比增长99.49%，环比增长19.78%，实现归母净利润1.21 亿元，同比增长89.25%，环比增长17.11%。

    事件评论

    下游应用领域多点开花，营收业绩维持高速增长。Q4 公司营收环比增长19.78%，归母净利润环比增长17.11%，公司营收业绩的高增长主要得益于其在LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组等业务量的提升，且下游领域在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显，多点开花。公司外销快速增长，国际化战略稳步推进。公司凭借近几年新品开发的积累、完善的供应链体系以及保质保量的交付能力，海外业务快速增长，2021 年公司境外营业收入49.70 亿元，同比增长113.27%。同时公司设立ODM 部门，在美国设立以ODM 业务子公司Ikotek，拓展行业应用与服务。

    毛利率有所承压，规模效应增强，费用控制良好。2021 年公司整体毛利率下滑2.67pct 至17.56%，净利率增加0.09pct 至3.18%，Q4 毛利率15.75%，同比下滑4.23pct，环比下滑3.30pct；净利率3.21%，同比下滑0.17pct，环比下滑0.07pct，公司全年毛利率有所承压，主要系原材料紧缺、成本上升，需要较长时间才可陆续传导至下游客户。预计未来随着上游原材料价格缓解，盈利能力有望逐步修复。从费用端角度看，公司2021 年全年期间费用率为14.53%，同比下滑2.64%，费用控制良好，展现公司的规模效益持续增强。

    研发投入持续增加，加速新产品布局。2021 年度公司研发投入达10.22 亿元，占营业收入的9.08%，同比增长44.62%；研发人员2997 人，占比72.97%，保持较高的研发投入。同时，公司储备和推出丰富的创新型产品，在5G 模组与车载模组等方面，均有高质量新产品推出，丰富模组产品组合。此外，在保持现有模组业务高速发展的同时，公司新业务布局初见成效：公司不断丰富完善天线产品类型，已推出300 多种天线产品；自主研发物联网云平台QuecCloud，已打造智慧出行、智慧用电、智慧工厂等多条产品线。

    物联网市场需求旺盛，模组出货量增速快。根据Counterpoint 数据，21Q4 全球蜂窝物联网模组市场规模同比增长58%。其中5G 增长最快，同比+ 324%；其次为4G Cat 1，同比+105%。公司在21Q4 全球蜂窝模组市场份额第一，占比26.6%。公司持续创新产品组合及新业务拓展，深化供应链管理，规模效应显著，有望持续巩固模组市场龙头地位。

    盈利预测及投资建议：2021 年全年物联网行业仍维持高景气，公司营收及业绩均实现高增长，下游各个应用领域多点开花。作为全球出货量第一龙头厂商，随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合带动公司稳步提高市场份额。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为5.69、9.34、14.28 亿元，对应PE37、23 和15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、上游原材料紧缺及涨价影响；

    2、行业竞争加剧。

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