事件概述

    公司公告 1Q22 收入 12.9 亿元，同比+35.2%；归母净利润 7352 万元，同比+130%。

    分析判断:

    1、妙可蓝多 Q1 收入、净利情况位于前期业绩预告区间中枢偏上。

    2、分产品，Q1 奶酪收入 10.4 亿元，同比+50%。其中，我们判断奶酪棒收入 8 亿元上下，仍然保持快于整体奶酪业务板块的同比增长，且 Q1 本身是淡季，今年 Q1 实现了环比去年 Q4 提升。我们判断低温奶酪棒环比去年Q4 状况改善；常温奶酪棒处于铺货过程中，Q1 公司经销商数量进一步净新增 327 家至 5690 家，3 月以来全国疫情反复、产能供应预计紧张，期待后续疫情受控后节奏进一步加快。我们判断其他奶酪收入预计 2.4 亿元左右，保持同比+30%左右稳健较快增长，其中家庭餐桌线在今年明显发力，且受益于疫情宅家消费。

    3、Q1 净利率 5.7%，同比+2.4pcts，整体盈利能力提升。拆分来看，毛利率同比+0.1pct，我们判断奶酪业务毛利率保持提升、液态奶业务对整体毛利率有所拖累。销售费用率同比-1.2pcts，是净利率提升主要来源，体现规模效应和费用管控。期待后续随着销售规模进一步提升，净利率继续提升。

    投资建议

    Q1 实际业绩位于前期预告中枢偏上位置，在淡季和疫情压力之下 Q1 业绩实属不错。我们维持 2022-24 年收入预测 66/85/105 亿元，归母净利润预测 4.3/6.9/9.3 亿元，EPS 预测 0.82/1.34/1.8 元。2022/4/18 收盘价34.22 元对应 P/E 为分别为 42/26/19 倍。维持买入评级。

    风险提示

    ①常温新品销售不及预期；②疫情持续时间过长；③市场竞争加剧风险；④食品安全问题。

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