事件：公司发布2022 年一季度报告，2022Q1 实现营收23.43 亿元，同比增长0.49%；归母净利润2.61 亿元，同比增长48.36%；扣非归母净利润2.40 亿元，同比增长39.92%；EPS 为0.30 元。

    点评：渠道提效降本+产品增量创新与存量改善共同推进，公司营收有望继续稳健增长。公司2022Q1 实现营业收入23.43 亿元，同比增长0.49%，预计主要是因为公司积极推进渠道结构优化，通过取缔负利润渠道和大店转经销等措施进行渠道调整。渠道端，公司聚焦零售终端，积极顺应卖场餐饮化趋势，通过整合红标和绿标产品，提升渠道效率、降低渠道成本、拓展新市场空间。产品端，公司制定合理的组织和激励机制，推动增量创新与存量改善齐头并进：增量创新方面，随着大单品模式逐渐难以支撑日趋多样化的消费场景，公司聚焦新场景开拓，先后推出鲜食“生”系列、薄皮包子、杭州小笼包等产品；存量改善方面，持续推动降本增效工作，追求产品性价比。随着公司渠道结构优化以及新产品储备的逐步释放，2022 年营收有望继续稳健增长。

    优化产品结构增强盈利能力，精细化管理实现降本减费。2022Q1 归母净利润同比增48.36%，净利率11.14%，同比增3.59pct。毛利率为31.03%，同比增2.38pct，主要系公司产品结构优化下的毛利改善及精细化管理带来的成本下降。2022Q1 期间费用率为16.77%，同比降低1.92pct。其中销售费用率为14.40%，同比降1.84pct，主要系新兴渠道增长及精细化管理市场费用带来的效率提升；管理费用率为2.21%，同比降0.16pct；研发费用率为0.23%，同比增0.03pct；财务费用率为-0.06%，同比增0.06pct。

    随着公司产品结构升级逐步推进，利润率有望继续维持，叠加二三季度低基数效应显现，业绩弹性有望继续释放。

    盈利预测：公司通过持续存量产品和渠道结构调整、产品推新、效率挖潜等措施，实现营业收入的稳定和净利润的快速增长。随着新渠道布局和新产品储备的逐步释放，以及增量创新和存量改善的持续推进，22 年全年经营趋势向好。我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024 年EPS为0.89、0.99、1.10 元，对应PE 分别为23X、21X、18X。维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期

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