事件：4.25 日公司发布2021 年报及22Q1 报告。1）2021 年公司实现营收105.6 亿元，同比+40.2%；归母净利润1.1 亿元，同比-31.3%；扣非归母净利润0.2 亿元，同比-20.

    　　9%；毛利率9.6%，同比-1.8pct；净利率0.8%，同比-1.1pct。22Q1 实现营收20.1 亿元，同比-12.1%；归母净利润0.4 亿元，同比+10.9%；扣非归母净利润0.3 亿元，同比+6.9%。此外，22Q1 受股权激励费用影响，若加回实际业绩更佳。

    　　21 年研发费用大幅提升，导致21Q4 业绩表现不佳：21Q4 公司实现收入34.4 亿元，同比+83.2%，环比+48.8%；归母净利润-0.8 亿元，同比-64.9%，环比-183.5%；扣非归母净利润-1.0 亿元，同比+9.1%，环比-266.0%。2021 年公司收入实现大幅增长，主因各项业务开展顺利，收入均实现不俗增长，触显业务同比+92.1%，光学业务同比+70.6%。

    　　其中高清广角镜头和影像模组保持良好出货，同比+81.6%；车载镜头及模组业务增长迅猛，同比+615.4%。而全年利润端表现不佳，特别是21Q4 利润明显下滑，主因车载储备项目较多，相关研发费用大幅提升，2021 年研发费用9.9 亿元，同比+161.5%，且大部分在21Q4 计入。

    　　22Q1 光学业务持续高增，结构优化抬高盈利水平：22Q1 公司核心光学业务持续大幅增长，收入同比+103.8%。其中，车载镜头及模组业务进展喜人，同比大幅增长1042.9%；高清广角镜头与影像模组与GoPro、大疆、影石等行业龙头深入合作，22Q1 收入保持高位数增长，同比+51.2%。伴随核心光学业务的收入占比提升，公司的产品结构持续优化，整体盈利水平得到显著提升。22Q1 毛利率达12.0%，同比+3.3pct，环比+0.94pct；净利率1.85%，同比+0.56pct，环比+4.5pct。

    　　车企合作进展顺利，主业转型车载持续优化：2021 年，公司加大与特斯拉的合作，取得4 个新项目定点，2 个新项目已进入量产，另外2 个通过客户认证，预计22 年年中量产；与蔚来、比亚迪合作开发多款8M ADAS 车载影像模组和DMS 影像模组产品并获得定点，目前已完成量产准备，公司供货的蔚来ET7 已于3 月份正式交付；继续深化与Mobileye、Nvidia、华为、Aurora 等智能驾驶平台厂商的战略合作，与Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex 等国际主流Tier 1 厂商合作开发的产品正在放量，逐渐切入奔驰、宝马、沃尔沃、本田等知名车企ADAS 车载镜头供应链。此外，受消费电子需求疲软影响，触显等传统主业产能利用率较低，公司积极将触显产品向盈利能力更佳的车载应用转型，充分发挥已有业务的协同效应，同时加大印度等海外基地的产能释放，以及采取更为严格的费用控制措施，已逐渐缓解行业景气度带来的负面影响。

    　　投资建议：考虑受行业景气度下行影响，触显等传统主业产能利用率较低，我们下调盈利预测，此前预计2022-23 年归母净利润为5/8 亿元，调整后预计2022-24 年归母净利润为4/6/10 亿元，对应PE 为28/19/11 倍，维持“买入“评级。

    　　风险提示：汽车智能化升级不及预期，终端需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

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