事件：公司发布22 年一季报，实现营收4.5 亿元，同比+125.8%，实现归母净利润2.03 亿元，同比+162.5%，实现扣非归母净利润1.37 亿元，同比+83.94%。

    销量同比增长，公司业绩同环比均实现增长。据公司一季报，公司营收同比增长主因销量增加。22Q1 公司营收环比基本持平，营业成本环比增长5.03%，毛利率53.35%，环比下降2.2 个百分点，主因原材料成本环比提升。以国产T700 碳纤维为例，据Wind，22Q1 含税价为26万元/吨，环比上涨9.37%，同比上涨38.79%。

    确认大额政府补助，销售净利率环比提升。据公司一季报，22Q1 公司实现非经常性损益0.66 亿元，其中与正常经营密切相关的政府补助0.76 亿元，大额政府补助的确认使得公司一季度销售净利率达到44.96%，环比增长7.91 个百分点。

    半导体热场战略持续深化，签署战略合作协议。据公司公告，公司与天科合达经友好协商，于2022 年4 月8 日达成战略合作意向并签署了《战略合作协议》，决定共同携手，就高纯热场材料、高纯保温材料、高纯粉体材料在第三代半导体领域的开发和应用，达成深度的战略合作伙伴关系。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年实现营收分别为19.19亿元、25.51 亿元以及31.15 亿元，对应归母净利润分别为6.89 亿元、9.20 亿元以及11.70 亿元，对应EPS 分别为8.59 元/股、11.47 元/股以及14.59 元/股。基于可比公司估值，我们认为公司22 年合理PE 估值为30 倍，对应合理价值为257.57 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：全球光伏装机不及预期的风险；公司定增项目进展不及预期的风险；产品价格下行导致产品毛利率下降的风险。

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