事件：

    公司发布2021 年年度报告及2022 年第一季度报告，2021 年公司实现营收494.12亿元，同增30.75%；实现归母净利润39.09 亿元，同增45.52%。2022Q1 公司实现营收110.55 亿元，同比微降1.75%；实现归母净利润7.96 亿元，同比微降0.7%。

    点评：

    受益公司在手机市场的高市占率及对新市场的有效开拓，2021 年公司实现营收494.12 亿元，同增30.75%；实现归母净利润39.09 亿元，同增45.52%。22Q1，在国际局势复杂多变、经济形势和新冠疫情严峻等诸多挑战的背景下，公司实现营收110.55 亿元，同比微降1.75%；实现归母净利润7.96 亿元，同比微降0.7%。

    2021 年在原材料缺货及价格上涨影响下毛利率同比下降4.44pct 至21.3%，22Q1保持相对稳定微升至21.43%。此外，公司控费成效显著，2021 年度及22Q1 三费率分别合计9.41%/ 9.01%，分别较20 年及21Q1 下降4.89pct/ 1.4pct。经营性活动现金流方面，公司22Q1 经营活动现金流为1.23 亿，过去三年同期均为负，现金流有较大改善。

    持续加大研发投入巩固技术优势。公司2021/2022Q1 研发费用分别为15.11 亿元/3.95 亿元，分别同增30.51%/ 25.20%。截至2021 年末，公司累计获得授权专利1,705 件，其中发明专利 682 件，累计拥有软件著作权 692 件。研发人员数量提升近50%至2845 人，人数占比提升5pct 至17.68%。公司持续加大在人工智能语音识别和视觉感知、深肤色拍照算法、智能充电和超级省电、云端系统软件、智能数据引擎等领域的投入，开展了大量符合当地用户使用习惯的创新研究。

    公司手机业务市占率稳居世界前列，扩大非洲竞争优势同时积极拓展非洲外市场。

    2021 年公司手机整体出货量约1.97 亿部，手机业务同增28.72%至461.94 亿元，智能机和功能机分别实现营收392.98 亿/68.95 亿元。根据 IDC 数据统计，2021 年公司在全球手机市场的占有率 12.4%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中智能机在全球智能机市场的占有率为 6.1%，排名第六位。2021 年公司非洲智能机市场的占有率超过 40%，非洲排名第一。公司于2021 年积极拓展非洲外市场，在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率超过 40%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率 20.1%，排名第二；印度智能机市场占有率 7.1%，排名第六。22Q1 公司智能机/功能机销量分别为1650 万台/1100 万台，手机业务营收约102 亿元，同比下降4%，主要由于政治局势等问题致非洲市场需求短暂疲软。

    移动互联业务与腾讯等巨头合作共赢，应用安装增速全球前三。公司22Q1 OS 营收约1.6 亿元，同增约100%，实现高速增长。公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在多个应用领域进行出海战略合作，截至 2021 年底，有多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过 1,000 万。音乐类应用 Boomplay 月活跃用户数约 6,800 万，曲库规模超过 6,000 万首，是目 前非洲领先的音乐流媒体平台；新闻聚合类应用 Scooper 已成为非洲头部信息流与内容聚合平台 之一，月活跃用户数约 2,700 万，已进入 9 个国家市场开展运营，2021 年 7 月，中国日报 ChinaDaily 与 Scooper 达成合作，通过平台向非洲传递国内资讯；综合内容分发应用Phoenix 月活跃用 户数约 1 亿，已成为非洲用户规模领先的综合内容分发平台。

    据AppsFlyer 发布的《广告平台综合表现报告第十二版》显示，公司全球应用安装份额提升 240%，全球增长榜单中排名第三； 在区域增长榜单中，非洲地区增长排 名第一。

    盈利预测、估值与评级：考虑到非洲手机需求短暂受国际局势及疫情等影响出现疲软，我们下调22-23 年净利润至48.09 亿（-15.30%）、59.37 亿（-19.57%），新增24 年净利润预测68.19 亿元，对应PE 为13X/11X/9X。鉴于公司手机业务市占率全球领先且不断开拓新兴市场，此外移动互联等业务高增长，维持“买入”评级。

    风险提示：境外经营风险，汇率波动风险、新市场拓展不利风险。

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