本报告导读：

    　　江阴银行营业收入增速、不良率降幅和拨备覆盖率升幅均为A 股上市银行第一，大超市场预期。

    　　投资要点：

    　　投资建议江 阴银行发力零售成效显著且资产质量改善较快，上调2022-2024 年净利润增速预测至23.53%（+8.63pc）/20.41%（+4.49pc）/23.34%（+7.64pc），对应EPS 0.72（+0.05）/0.87（+0.09）/1.08（+0.18）元。

    　　上调目标价至5.23 元，对应2022 年0.8xPB，上调至增持评级。

    　　业绩超出预期，营收增速行业第一。22Q1 江阴银行营业收入同比增长22.3%，增速上市银行第一。其中，利息净收入同比增长20.3%，增速仅次于常熟银行。除低基数外，利息净收入高增的主要原因是净息差同比上升了38bp。此外，成本收入比和信用成本此消彼长，一季度归母净利润同比增长20.9%。

    　　疫情不改“做小做散”战略方向。受疫情影响，一季度贷款投放以对公贷款和票据为主，个贷占比较年初下降0.5pct 至22.9%，但这是短期扰动。近来年江阴银行在资产端重点布局小微企业、个人经营贷还有按揭贷款，负债端侧重低成本存款，使得净息差企稳上升。

    　　预计疫情之后江阴仍将持续发力小微和零售，不断优化资负结构。

    　　资产质量改善大超预期。通过加速处置不良包袱和持续调优信贷结构。22Q1 不良率较年初下降33bp 至0.99%，降幅上市银行最大；拨备覆盖率较年初增长126pc 至456.8%，升幅同样为上市银行最大。

    　　风险提示：经济失速下行风险、江阴地区信用风险加速暴露。

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