本报告导读：

    江阴银行Q3 营收增长边际放缓主要受非息收入波动拖累，贷款投放提速对冲息差下行影响，关注率虽边际上升但整体资产质量仍较扎实，利润维持高水平释放。

    投资要点：

    投资建议：维持 2022-2024年净利润增速预测 23.94%/24.47%/24.75%，对应EPS 0.73/0.90/1.13 元。维持目标价至5.88 元，对应2022 年0.9xPB，维持增持评级。

    营收增速边际下降。22Q3 单季营收增长13.8%，较Q2 增速环比下降15.9pc。①利息净收入增速略有下滑。22Q3 利息净收入同比增长14.6%，增速环比下降3.6pc。2022 年前三季度净息差为2.15%，较上半年下降4bp，主要受行业降息的影响。但贷款投放同比增速边际提升1.9pc 至11.8%，对冲了净息差下降的影响。②非息收入拖累营收。Q3 单季其他非息收入同比增长49.5%，较Q2 增速环比下降96.6pc，是导致营收增长边际放缓的主要原因；Q3 单季手续费净收入则同比下降66%，增速环比下降33pc。

    利润维持高增速。虽然营收端增长放缓且单季成本收入比有较大提升，但江阴银行资产质量较为扎实，通过拨备反哺使得前三季度累计归母净利润增速达到22.4%，维持高水平利润释放力度。

    从严认定致关注率边际上升。Q3 末不良率、拨备覆盖率环比持平。

    江阴出于审慎考虑将部分尚未逾期的贷款纳入关注类贷款，使得关注率环比上升45bp 至0.94%。

    风险提示：经济预期外下行，客户下沉使得不良生成加快。

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