事件： 三七互娱发布 2017 年业绩快报，报告期内预计实现营业收入 61.92 亿，同比增长 18%，归母净利润 16.55 亿，同比增长 54.62%。四季度单季预计实现营业收入 17.28 亿，同比增长 9.34%，环比增长 24.77%，归母净利润为 4.44亿，同比增长 39.62%，环比增长 22.99%。? 手游业务收入 2017 年同比增长超过 100%，营收超过 32.78 亿。公司 2016年手游业务收入为 16.39 亿， 2017 年手游业务营收超过 32.78 亿，《永恒纪元》、《大天使之剑 H5》目前国内月流水均在 2 亿左右，代理游戏《阿瓦隆之王》、《仙灵觉醒》流水表现稳定，储备自研游戏《黄金裁决》、《从前有座山》有望在近期上线。

页游业务我们预计 2017 年总体营业收入在 24 亿左右，同比下滑 20%左右。 公司 2017 年新推出了《金装传奇》、《魔域永恒》、《永恒纪元页游》等产品， 同时老产品《传奇霸业》、《大天使之剑》仍维持在开服榜前列，但由于页游业务行业整体处于下滑态势，公司作为行业中页游规模仅次于腾讯的页游龙头公司，受到行业下滑的影响较为明显。

子公司上海墨d因产品上线延期导致业绩未达预期，公司确认了相关的业绩补偿收益及商誉减值损失，目前上海墨d主要产品（《择天记》等）已顺利上线，将对业绩产生积极贡献。

2018 年增长点： 1）公司当前手游产品流水稳定，新游戏储备丰富，手游2018 年整体收入有望继续实现大幅增长； 2）海外拓展继续加速； 3）代理游戏品质和数量不断提升，有望实现更大营收贡献。

投资建议：我们预计公司 2017/2018/年分别实现营收 61.98/84.02 亿元，同比增长 18.10%/35.57%，归母净利润分别为 16.62/20.93 亿元，同比增长 55.31%/25.95%。 EPS 分别为 0.77/0.97 元。 公司当前市值对应 2018年 PE 为 20 倍， 考虑到公司现有产品表现稳定， 后续游戏产品储备丰富，继续维持“买入”评级。

风险提示： 1）游戏上线时间滞后与不达预期风险； 2）人才流失风险。

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