核心观点：

1、公司公告业绩快报，2017年业绩位居此前业绩预告居中偏上，基本符合我们预期。2017年实现收入和归母净利润分别为61.92亿（+18.0%）和16.55亿（+54.6%），17年EPS为0.77元。17Q4归母净利润4.43亿，同比大幅增长66.6%，环比增长22.9%（已连续多个季度内生业绩正增长），Q4新上线的《大天使之剑H5》、《仙灵觉醒》等游戏对收入和利润产生积极影响。18Q1新上线《择天记》《传奇霸业》等手游不错表现，有望继续推动公司业绩环比增长。

2、2017年经营回顾：手游继续保持快速增长态势，同比增长100%，页游趋势性下滑，新游上线+费用缩减一定程度缓解下滑态势，公司手游流水盘子增大+自研手游增多提升整体毛利率。墨d2017年新游延期导致未完成承诺业绩，对上市公司进行了业绩补偿，同时公司确认了部分商誉减值损失，因此对上市公司整体影响有限。墨d17年1月上线《择天记》流水表现不错+后续储备游戏上线，将对2017年业绩产生积极影响。

3、2018年及后续经营展望：基本面稳健向上（头部产品增多+成功拓展新品类+海外市场增长）+少数股东损益并表，保障业绩稳健增长。公司目前已有3款手游月流水2亿级+2款1亿级。新上线的《择天记》（阅文IP+腾讯独代+墨d研发+鹿晗代言）最高排到iOS游戏畅销榜第7位，目前排在TOP30；已上线20个月的《永恒纪元》、及上线5个月的《大天使之剑H5》目前流水依然稳健，位居iOS畅销榜30位左右。根据应用宝显示，近期还将上线自研自发的《黄金裁决》、《凡人诛仙诀》、传奇类等多款重点手游。

4、维持“买入”评级。考虑极光少数股权已于2月完成过户，我们预计公司2018~2019年业绩分别为22.51亿和27.19亿，公司18~19年EPS分别为1.05元和1.27元，当前股价对应18~19年PE分别为19.0倍和15.7倍。公司管理层战略前瞻、执行力强，产品梯队+发行实力强劲，总流水持续提升，市场地位和竞争力进一步巩固。

解禁实际减持比例有限，对二级市场影响亦有限。目前仅公告吴氏家族将于Q1减2%（截至目前已减0.95%），极光CEO已开始通过大宗方式增持，将增持8.4亿元。我们认为原传统业务股东减持、三七管理层增持，将理顺大股东与管理层关系，同时公司基本面持续向好，增强市场对公司中长期发展的信心。

5、风险提示：老游戏流水下滑，新游戏上线时间推迟或流水不达预期；用户获取成本增长挤压毛利；吴氏家族解禁影响市场投资积极性。

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