事件:2022 年5 月20 日,公司发布CTB(电池车身一体化)技术及首款搭载CTB 技术的产品“海豹”。

    海豹与汉EV 互补,“双车战术”或将在20-30 万价格带放量。公司发布的新品海豹汽车作为e 平台3.0 的首款B 级别轿跑,尺寸与价格带与特斯拉Model3 与比亚迪汉EV 接近。相较于汉EV,海豹:(1)造型更具年轻化:融合海洋美学设计风格,预计消费客群更加年轻化。(2)动力升级:海豹后驱版动力优于汉EV 前驱版,海豹四驱版零百加速3.8s,快于汉EV 四驱版本3.9s。 (3)悬架升级:海豹采用前双叉臂、后五连杆的悬架,操控性和舒适性提升。 另外,海豹后驱版两款产品仅售21.28 万元/22.58 万元,550km 续航基本满足日常需求,相比竞品具有一定的性价比优势。预计海豹上市后,将与汉EV互补,满足各年龄段的消费者需求,助力公司在20-30 万价格带继续放量。

    CTB 技术可提升电池体积利用率与车身刚性,同时减重降本。在CTP 技术基础之上,CTB 技术将车身底板与电池上盖板合二为一,优势在于:(1)提升电池体积利用率:CTB 电池系统体积利用率可提升至66%。(2)提升车身刚性和安全性:搭载CTB 技术的e 平台3.0 车型,正碰结构安全提升50%,侧碰结构安全提升45%。(3)减重降本:电池上盖与车身地板集成后,能够减轻重量。目前,零跑和特斯拉等厂商也在车身和电池一体化领域发力。

    看好公司新能源汽车全产业链的综合实力,维持“审慎增持”评级。(1)公司不断丰富产品和品牌体系,已形成王朝系列+海洋系列+腾势产品矩阵,高端品牌有望年内发布。(2)预计2022 年汽车行业混动路线将快速增长,公司凭借DM-i 混动技术在混动新车市场中占据优势地位,秦/宋PLUS DM-i/军舰系列产品或将继续放量。纯电方面,e 平台多款新车的陆续上市也将助力公司市占率的提升。(3)2022 年公司动力电池开启外供,1-4 月公司动力电池及储能电池装机量已达到20.98GWh。(4)半导体业务分拆加速,预计创业板上市后将实现更快发展。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为63.65 亿元/103.77 亿元/172.76 亿元,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:行业回暖不及预期;新车销量不及预期;芯片短缺问题加重;

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