一季度经营情况及2018年业绩展望

1月份数据增长态势良好， 2、 3月份数据还没出来，预计一季度增速可观。预计全年收入38亿，城市、工业、环境各占三分之一左右；净利润为3.0-3.5亿，其中土壤修复1亿、危废+工业合计1.2亿-1.5亿、投资收益0.4亿、剩余为垃圾焚烧项目贡献。

土壤修复业务

12月底集中进行了一批项目招投标，今年1、 2月份由于是项目淡季（今年过年过得比较晚，开年以后大家都不在工作状态），所以这两个月合计中标项目金额约为3亿左右。从在手订单来看， 2016年除了白马湖以外的项目，今年全部会完成； 2017年的项目会完成一部分，所以加总起来，今年土壤修复业务的收入预计在10亿以上。目前公司土壤修复团队人员在200-300人，今年还会扩张，所以这也是管理费用猛增的原因之一。

危废业务

公司的以资源化为主，主要是因为无害化的牌照具有区域性，局限性较强，受到地方经济发展水平和其他条件的约束性较强。资源化业务相对简单、可以走量、产业链延展性较强、且受约束程度较轻，所以公司目前还是想要做大做强资源化业务。公司精挑细选的危废资源化项目基本净利率都是在20%以上，属于比较优质的项目，今年还会持续有危废项目落地。公司虽然没有做过水泥窑协同处置项目，但是一直也在看，公司判断，未来水泥窑协同处置作为危废处置的一种补充方式，未来在行业中占比可能会达到20%-30%左右，但是不会形成主导。主要还是因为： 1）受到水泥产线区域的限制； 2）目前还是以处置固废为主。

垃圾焚烧业务

虽然垃圾焚烧和危废都是运营项目，但是危废有牌照量和区域性的限制，而且受到大宗商品价格的影响，波动性较大；而垃圾焚烧项目价格稳定，整体运营情况可控，这也是公司在垃圾焚烧业务领域持续耕耘的原因。

垃圾焚烧项目进展

1）岳阳静脉产业园是一个大的PPP项目，预计2018年开工，总投资额是30亿，垃圾焚烧项目投资额为7亿，这个项目较快会进入开工期。

2）和田和贺州项目已经开工，预计2019年年中完工， 2018年是集中建设期；

3）濮阳项目，属于京津冀“2+26”城市，对项目要求更高，要增加投资，短期内可以开工，预计2019年底-2020年年中可以完成；

4）鹤岗项目要慢于预期。

5）临沂、新沂项目在推进中。

传统填埋场和防渗业务

现在有很多，订单规模较小，较为分散，尤其是防渗业务，作为一项专有核心技术应用于各类工程，已经融入到城市环境、工业环境、环境修复板块中了，不好单算。

可转债进程

预计3月中旬拿到批文， 3月底、 4月初会发出来，资金成本大约为1%-2%。绿色债进程

需等到转债发完以后，视市场情况而定，成本比银行贷款要高一点，但是使用方式上更为灵活。财务费用

短期借款成本大约6%左右。 2017年财务费用为8000万左右，去年下半年以来，就明显感受到钱很紧，目前银行贷款额度减少，一季度感觉到钱比去年更紧，很多时候不是资金成本高不高的问题，而是能不能拿到钱的问题，所以公司今年资金的压力还是很大，合并口径全年预计1.2-1.3亿左右。

融资渠道

8.4亿的可转债拿到手以后，会置换一部分成本较高的资金；银行贷款的更换在年初已经完成；还有一些其他的融资渠道，不过目前成本都比较高，所以公司留作备用了。【东吴环保袁理团队】高能环境调研纪要20180306file:///V|/新建文件夹/测试用-1/公司/20180306-东吴证券-高能环境-603588.SH-高能环境调研纪要.html[2018-03-12 7:10:00]

现金流会改善但不会发生本质变化

受制于行业属性，需要不断资金投入，使得现金流状况不好看，伴随着公司由工程为主，逐步转化为工程+运营双驱动，使得现金流有所好转，但是这几年公司的项目还是需要资金的不断投入，所以现金流很难有本质性的变化。 10亿的长期借款从2018年进入回款期，预计2018年有3-4亿的回款。

股权激励

年初的时候考虑过股权激励，但是现在考虑到： 1）采用何种方式； 2）需要筹集资金； 3）原有管理团队都已经有了股权激励，现在再做是否有必要。

与深投环保的合作。

公司很看好和深投环保的合作，觉得深投环保是一个好标的，但是这公司品牌和技术都不错，就是国企的机制降低运行效率，未来能不能再合作主要取决于未来双方的合作意愿。

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