增速与销售进度处于历史同期高位

2 月份公司实现单月销售面积 74.59 万方，同比增长 90.9%，销售金额 87.50 亿元，同比增长 67.3%。 1-2 月累计数据来看，公司实现合同销售面积 172.8 万方，同比增长 137.9%，销售金额 190.3 亿元，同比增长 88.0%。低基数的基础上，公司销售增速继续高增长。销售均价方面，18 年前两月销售均价为 11012 元/平米，较去年全年均价下降 19.2%。

增速高于主流房企平均表现，销售进度处于历史同期最高

2 月公司销售金额同比增速依旧显著高于前 10 家龙头房企合计销售金额增速（20.3%）。 根据公司 17 年新增土地储备规模测算 18 年全年销售规模约为 1800 亿元， 2 月已经实现 10.6%，销售完成进度与公司 13-16 年同期累计完成率相比，处于最高水平。从公司历年销售节奏来看，3 月份是 1季度重点推盘时间点， 18 年规模增长情况重点关注新进入城市的去化水平。

新进入江苏盐城，拿地成本继续处于低位

拿地方面， 18 年 2 月份公司新增项目 11 个，合计获取土地建面 178.0万方，权益建面 128.6 万方，权益 72%。成本方面，单月获取土地成本 2120元/平米，其中江苏扬州项目为吾悦广场项目，土地成本较低。

预计公司 17、18 年 EPS 分别为 2.40、3.60 元，维持“买入”评级。

18 年 2 月公司销售投资两方面表现均符合预期。过去几年公司通过高效周转完成了从区域龙头走向全国龙头的跨越。我们继续看好公司的中长期发展潜力。根据最新股价计算， 17、 18 年 PE 估值水平为 16.24， 10.85x。

风险提示

行业景气度持续下行影响公司销售。新进入城市去化速度下降。

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