事件：公司发布2017年年报，2017年实现营业收入405.3亿元（+44.9%），实现归属于上市公司股东净利润60.3亿元（+99.7%），加权平均ROE为34.2%，相比上年同期上升11.7个百分点，基本EPS为2.71元/股。

盈利能力大幅提升，资金充裕负债可控。2017年销售毛利率达35.6%，同比提升7.7个百分点；净利率达15.5%，同比提升4.2个百分点。预收账款508亿元，2018年收入增速有保障。目前公司在手现金219亿元，银行总授信额度653亿元，可用545亿元，净负债率不足70%，整体平均融资成本仅5.32%。

销售大幅增长，目标完成远超预期。2017年公司合同销售额达1264.7亿元，同比增长94.4%，完成年初850亿元销售目标的148.79%，销售面积928.3万方，同比增长61.4%，销售均价13624元/平。操盘项目资金回笼率达85%，销售目标完成率稳居行业第一。根据克而瑞统计，公司房地产销售面积与销售金额分别在全国房地产企业中排名第11位与第13位公司，分别提升5位、2位。2018年销售目标为1800亿元，同比增长42.3%。

商业地产布局全面，知名度大幅提高。公司加快商业物业区域扩张和项目连锁速度，荣获“2017中国房地产开发企业商业地产运营5强”。2017年公司新开业12座吾悦广场，目前开业运营的吾悦广场达到23座，商业收入首次突破10亿，平均出租率97.9%。2018年公司计划新开业18座吾悦广场，商业收入突破20亿。

拿地积极，坚持“1+3”战略。公司坚持“以上海为中枢、长三角为核心，向珠三角、环渤海及中西部地区扩张”的“1+3”战略布局。2017年公司共计新增土地储备122幅，总建筑面积3392.8万方，平均楼面地价为3175元/平，其中住宅地产新增2446.0万方，商业地产新增946.8万方。截至目前，公司总土地储备超过6000万方，货值超过8000亿元，主要布局有竞争力的一二线省会级城市及其卫星城。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润将取得30.6%的复合增长率，参考房企龙头平均PE给予2018年13倍估值，对应42.25元的目标价。公司是低估值、高增长的典型代表，维持“买入”评级。

风险提示：销售增速或不及预期、商业拓展或不及预期等。

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