投资要点：

    　　公司公告：1）董家口年产50 万吨功能化新材料（一期20 万吨）项目，整体投资额约23 亿元，一期投资额约11.6 亿元，新材料将全部用于公司自身轮胎生产。2）董家口年产3000 万条高性能轮胎与15 万吨非公路轮胎项目，投资额约151.8 亿元，其中建设投资120.55 亿元，分5 期项目建设。

    　　功能化材料产能集中建设便于规模化管理和生产，全部规划自用提升产品性能。50 万吨功能化新材料项目预计建设周期18 个月，其中原材料用到液体黄金材料19 万吨、其他橡胶材料17.81 万吨、化工助剂13.19 万吨，其中一期项目20 万吨，用到液体黄金材料7 万吨、其他橡胶材料6.12 万吨、化工助剂6.88 万吨。董家口地理位置优越，距青岛前湾港62 公里，距董家口港7.5 公里，便于材料出口，且集中生产体现规模化效应，帮助其余工厂节省部分密炼环节成本。50 万吨功能化材料将全部用于公司现有及规划的轮胎产能，整体提升赛轮轮胎产品性能。

    　　3000 万条高性能轮胎与15 万吨非公路轮胎项目布局储备国内产能，按需释放助力中长期发展。3000万条高性能轮胎分为2000 万条半钢和1000 万条全钢，项目分为5 期建设，规划至2027 年建设完毕。其中一期项目为5万吨非公路，预计2022 年11 月建设（投资约13 亿元）；预计二期项目1000万条半钢、5 万吨非公路于2023 年11 月开工建设（投资约27.2 亿元）；预计三期项目330 万条全钢、1000 万条半钢、5 万吨非公路于2024 年11 月开工建设（投资约40.7 亿元）；四期、五期项目陆续于25 年和26 年11 月开工建设，分别为330 万条、340 万条全钢（投资分别为约19.7、20亿元）。目前非公路轮胎供不应求，盈利较好，毛利率维持30%以上，因此作为一期项目先行建设投放。整体3000 万条高性能轮胎以及15 万吨非公路预计使用27 万吨功能化新材料，预计该项目能够贡献年收入总额219 亿元，净利润29.61 亿元。我们认为该项目为公司国内中长期产能储备，同时未来将陆续应用液体黄金材料，整体提升轮胎性能。

    　　加大液体黄金轮胎研发储备及推广力度。公司液体黄金轮胎历经30 多次的试车测试，得到下游客户及卡友的认可，在新能源车及燃油车都有优异表现，目前公司也在储备多种液体黄金轮胎型号的推出。

    　　此前，公司联合广东省新能源汽车发展服务中心、深圳南山交通运输有限公司共同开展深圳绿色出行道路测试，选用4 辆新能源出租车，测试结果显示液体黄金轮胎百公里耗电较其原配套轮胎降低12.26%（对应省电2.04度）。且经国际权威机构史密斯实验室测试，当车速为80 公里/小时进行刹车时，液体黄金轿车轮胎湿地制动性能与普通C级轮胎相比刹车距离缩短7米。在5 月德国科隆国际轮胎展上，公司公布国际权威T?V 等第三方检测机构对液体黄金乘用车及商用车轮胎新品的检测数据，部分型号远超欧盟A 级标签现值。

    　　海运费持续下行，双反税率优势助力出口及海外工厂效益逐渐向好。从出口的情况来看，进入二季度以来，运价指数加速下滑，依据波罗的海集装箱运价指数来看，中国/东亚至美东和美西运价指数Q2环比Q1分别下滑13%、16%，目前运价指数恢复至21 年6 月底的位置。赛轮凭借低双反税率的优势，出口及海外工厂效益有望逐渐向好。

    　　盈利预测与估值：维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为17.8、26.0、31.7亿元，对应PE 分别为21、14、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动；海运费始终处于高位、集装箱持续紧张；海外需求不及预期

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