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    　　6 月26 日晚公司发布公告，公司拟在青岛董家口建设①年产50 万吨功能化新材料（一期20 万吨）项目和②年产3000 万套高性能子午线轮胎和15 万吨非公路轮胎项目，项目投资分别为23.02 亿元和151.81 亿元。

    　　投资要点

    　　布局50 万吨功能化新材料，液体黄金材料前景可期根据公告，公司本次拟建设的“青岛董家口年产50 万吨功能化新材料（一期20万吨）项目”将以液体黄金材料及其他橡胶材料、助剂等为原材料，项目建设期36 个月，其中一期建设期18 个月。项目建成后，公司将实现年产50 万吨功能化新材料生产能力，可实现年平均营业收入1203540 万元，年平均利润总额123028 万元，年平均净利润92271 万元。其中一期建成后，公司将实现年产20万吨功能性新材料的生产能力，可实现年平均营业收入513274 万元，年平均利润总额52696 万元，年平均净利润39522 万元。根据公司公告，公司一期20 万吨功能化新材料需匹配7 万吨液体黄金材料，我们认为该项目布局一方面有利于公司中长期收入及利润的增长，同时也彰显了公司对推广液体黄金材料的信心。

    　　布局3000 万条子午胎+15 万吨非公路，公司盈利能力均有望快速增长。

    　　公司拟投资151.8 亿元建设青岛董家口轮胎工厂，项目规划3000 万条高性能子午胎和15 万条/年非公路轮胎，其中高性能子午胎具体包括2000 万条/年半钢子午胎和1000 万条/年全钢子午胎，计划从2022-2027 年分五期建设，项目一期为5 万吨/年非公路轮胎，预计2023 年建成投产。根据公司可行性报告，待项目完全达产后预计实现年均营收219.0 亿元，净利润29.6 亿元。目前国内非公路轮胎有90%以上的市场份额被米其林和普利司通等外资轮胎品牌占据，赛轮是国内非公路轮胎最有希望率先实现进口替代的轮胎企业，公司本次非公路轮胎产能规划，彰显了公司在非公路轮胎进口替代的决心；此外，3000 万条高性能子午胎的规划也将使用液体黄金材料赋能升级，我们认为随着公司液体黄金材料在子午线轮胎应用的逐步释放，公司的市场地位，品牌力和盈利能力均有望实现快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是国内优秀的轮胎企业，随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升，民族轮胎品牌迎来发展机遇。受益于海外基地的良好建设以及液体黄金技术的持续推广，公司的竞争优势正逐步扩大，我们看好公司业绩持续增长的同时，认为公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司2022-2024 年，实现营收229.04亿、284.37 亿、326.72 亿，同比增长27.25%、24.16%、14.89%；实现归母净利润17.71 亿、26.09 亿、36.89 亿，同比增长34.89%、47.30%、41.41%，对应PE 依次为20.67、14.10、9.99 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原料及产品价格大幅波动；疫情对生产和物流造成不利影响；汇率及贸易风险；贸易摩擦加剧；“双反”制裁超出预期；产能建设不及预期等。

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