事件：7 月8 日，杭州银行发布22H1 业绩快报。22H1 年营收173 亿元，YoY+16.3%；归母净利润65.9 亿元，YoY+31.5%；不良率0.79%，拨备覆盖率582%；年化ROE 16.6%。

    　　业绩延续高增，预计位居上市行前列。截至22H1，营收同比增速环比+0.5pct，归母净利润同比增速保持30%以上，环比小幅抬升，实现了21H1 高基数上的高增长，高业绩景气度或部分受益于Q2 积极的信贷投放。

    　　存贷两旺，支撑高扩张和净息差企稳。资产端，截至22H1，贷款同比增速29%，环比大幅+7.1pct，领先总资产增速幅度进一步走阔，反映出项目储备充足，且区域融资需求有较强韧性；负债端，存款同比增速自21H1 以来连续五季度持续提升，22H1 实现对总负债增速的超越。存贷两旺，推动扩表的同时，也有利于资产、负债内部结构改善，进而缓解净息差收窄压力。

    　　资产质量保持稳定，拨备保持高位。截至22H1，不良率环比-3BP；受二季度疫情影响，关注率环比+8BP 至0.46%、逾期率环比+4BP 至0.66%，但仍处于较低水平，随着疫情影响因素逐渐消退以及经济企稳恢复，资产质量有望稳中向好。拨备覆盖率继续保持翘楚地位，反哺利润空间或较为可观。

    　　可转债转股概率较高，全年业绩增长动力十足。杭州银行150 亿元可转债转股意愿强，根据2022 年7 月8 日收盘价，距离最新转股价格（2022 年7 月13日实施）仅剩11.9%的空间，优异的中期业绩有望为转股再添助力，进一步赋能杭州银行持续扩表。

    　　投资建议：业绩高增，资产质量保持稳定

    　　积极的信贷投放，助力业绩高增，有望领跑上市银行；资、负结构均趋于改善，有望缓解净息差收窄压力；疫情对资产质量冲击较为有限，拨备保持翘楚地位；可转债转股空间已较小，与业绩增长形成良性循环。我们上调盈利预测，预计22-24 年EPS 分别为1.70 元、2.20 元和2.81 元，2022 年7 月8 日收盘价对应1.0倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下滑；战略转型不及预期；信用风险暴露。

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