事件：三七互娱发布2022 年半年度业绩预告，公司2022H1 归母净利润16-17亿元，同比增长87.42%-99.13%；扣非净利润15.5-16.5 亿元，同比增长143.13%-158.81%。

    点评：公司“精品化、多元化、全球化”战略卓有成效，业务转型成果进一步验证。2022H1 公司业绩实现了稳健发展，主要由于游戏产品进入回收期，同时公司精细化运营成效进一步凸显，存量产品生命力不断激活，国内海外业务同步推进。

    海外业务再度提速，出海成效显著。面向全球市场发行的《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀，2022H1 公司海外市场营业收入预计同比增长超40%，公司海外营业收入占比不断提升。公司研发水平和发行运营水平不断优化，进一步提升游戏品质、拓宽游戏品类、提升产品市场份额，为玩家提供更多精品游戏，推动了业务良好稳健发展。

    游戏进入回收期，业绩触底反弹。2021 年上线的《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏在2022H1 已进入成长期，公司对产品不断打磨调优与精细化运营，已上线运营项目表现优异，产品生命周期不断延长，为公司业务的稳健发展打下坚实基础，未来有望提供更高的流水收入。

    储备产品丰富，看好业绩增长弹性。公司面向海内外市场储备近40 款MMORPG、SLG、卡牌及模拟经营等品类的重磅产品。公司多款储备游戏已发放版号，如《空之要塞：启航》（截至2022 年4 月，TapTap 评分8.8，4.9 万人预约）、《传世之光》、《曙光计划》、《最后的原始人》等；2022年4 月，版署时隔8 个月重发版号，公司的《梦想大航海》成为首批获发版号的重点游戏之一。

    盈利预测、估值与评级：自研产品《斗罗大陆：魂师对决》等产品表现亮眼，有望为业绩增长提供强劲动力；海外业务成为业绩增长的主要驱动引擎，市场份额持续提升。公司产品储备丰富，我们看好版号重发后的业绩增长弹性。我们维持22-24 年净利润预测32.26/36.88/41.77 亿元， 同比增长12.2/14.3/13.3%；现价对应22-24 年PE 14/12/10x，维持“买入”评级。

    风险提示：海外竞争或将加剧，行业政策收紧，买量成本持续上升。

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