报告摘要：

    事件：三七互娱于 2022 年7 月11 日公布公司半年度业绩预告，公司2022 上半年预计实现归母净利润16-17 亿元，同比增长87.42%-99.13%，扣除非经常性损益的归母净利润15.5-16.5 亿元，同比增长143.13%-158.81%。

    　　点评：核心产品迈入成长期，业绩稳步释放。公司核心产品《斗罗大陆：

    　　魂师对决》、《荣耀大天使》、《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款已发行游戏步入成长和收获期，公司充分利用自身研运一体的优势，对产品打磨调优，延长生命周期，推动业绩稳步增长。

    　　全球发行能力提升，海外市场增长显著。公司面向全球市场发行的《斗罗大陆：魂师对决》、《Puzzles & Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等多款游戏表现优秀，根据公司业绩预告，公司海外市场营业收入预计同比增长超40%。按公司2021 年同期海外收入20.4 亿计算，今年上半年海外收入有望超过28.5 亿元。我们预计公司2022 年海外收入占比将进一步提升，公司出海战略成效显著。

    　　产品及版号储备丰富，产品类型拓展。公司储备产品中《梦想大航海》、《空之要塞：启航》、《最后的原始人》、《曙光计划》等多款产品已获得版号，产品品类涵盖卡牌、MMO、策略、二次元等；从公司擅长的方向来看，公司在MMO、卡牌、SLG 等领域均有多款游戏成功运营，发行反哺研发的能力优于同行。新兴品类如二次元等，有望使得公司进一步获取新玩家，使得自身用户群体年轻化，同时丰富的版号储备将保障公司后续产品发行。

    　　多领域投资布局前沿产业，长期战略清晰。公司以游戏产业为核心，在VR/AR 等新兴内容及设备的领域不断延伸，投资包括光学模组、光学显示、AR 眼镜、VR 内容、云游戏、空间智能技术、半导体材料在内的多家优质企业，进行技术与优质内容的整合，提升公司长期价值。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年净利润为33.06/37.62/42.63 亿元，同比增速14.97%/13.78%/13.32%，EPS 为1.49/1.70/1.92 元，对应PE 分别为13/12/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：游戏上线不及预期、版号政策风险

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