事项：

    　　公司7 月11 日发布2022H1 业绩预告，预计2022H1 实现归母净利润16~17 亿元（yoy+87.42%~99.13% ）； 实现扣非归母净利润15.5~16.5 亿元（yoy+143%~159%）。单季度看，2022Q2 实现归母净利润8.4~9.4 亿元（ yoy+14%~28%， qoq+11%~24%）； 实现扣非归母净利润7.9~8.9 亿元（yoy+24.35%~40.13%，qoq+3.42%~16.55%），好于此前市场预期。

    　　评论：

    　　海外业务再提速，《末日喧嚣》表现稳健，新品上线有望贡献增量预计22H1 公司海外营收同比增长超40%（Q1 海外增长超45%，收入超14 亿元），预计上半年公司实现海外营收约29 亿元。海外业务持续保持高增长。虽然近期海外游戏大盘表现较为乏力，但公司海外业务仍显示较强韧性，据Dataai4 月游戏出海收入榜单，公司上升为第二名，创历史新高，主要系《末日喧嚣》、《叫我大掌柜》等游戏表现优秀。一方面，拳头产品《末日喧嚣》单月流水仍维持3 亿美元水平，贡献稳定基本盘，蚂蚁与三国SLG 等产品已进入流水攀升期，预计贡献月流水千万级别增量；另一方面，今年以来公司已将《云上城之歌》、《武魂觉醒》、《绝世仙王》等成熟产品在港澳台地区发行，持续扩充公司海外产品线；有望持续验证公司海外多地区、多品类发行能力。

    　　国内老游稳定运营，精细化运营能力不断提升公司国内业务方面，21 年上线的《斗罗大陆：魂师对决》、《荣耀大天使》、《斗罗大陆：武魂觉醒》、《云上城之歌》等多款游戏已进入成长期，当前仍处于稳定运营阶段。整体广告投放需求同样减少，贡献稳定收入与利润。公司精细化运营能力不断提升，存量游戏生命周期不断延长。

    　　“多元化”+“全球化+精品化”战略不断延续，公司产品储备丰富公司国内外皆有产品储备，国内方面，当前版号已恢复发放，公司代理MMO《梦想大航海》已于4 月获得版号，国内产品储备丰富，其中已有版号《空之要塞：启航》已经开启双平台预约预计H2 上线，二次元MMO《曙光计划》

    　　已进行首轮测试；储备的无版号产品中国风战旗游戏《奕山海》已进行首轮测试，《三国霸业》与《蚂蚁军团》等海外成熟产品如获批版号预计有望较快上线。

    　　盈利预测、估值及投资评级

    　　根据公司财报情况，我们小幅调整了预期，预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.50 元、1.68 元、1.83 元（原预测2022~2024 年EPS 分别为1.41 元、1.63 元、1.82 元），当前股价对应2022-2024 年PE 分别为14/12/11 倍。公司自2018 年以来PE（TTM）的中位数为25X，结合当前行业情况，我们给予公司PE20~22X，对应22 年目标价区间在30~33 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：买量费用大幅上升；转型产品效果不及预期，游戏行业政策变化。

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