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    公司发布2022 年半年度业绩预告，预计上半年实现营收66.89 亿元，同比增长55.00%，归母净利润2.74 亿元，同比增长105.14%，实现扣非净利润2.57 亿元，同比增长113.04%。

    简评

    1、业绩好于预期，延续高增态势。

    2022Q2，公司预计实现营收36.31 亿元，同比增长47.65%，归母净利润1.50 亿元，同比增长105.87%，扣非净利润1.51 亿元，同比增长114.23%。考虑到二季度国内疫情影响，公司仍保持高增实属不易，彰显了公司的龙头地位和抗风险能力。公司产品结构持续优化，丰富产品多样性，相较去年同期，公司5G 模组、车规级模组、智能模组、LTE 模组、天线、ODM 业务均实现了较好的增长。

    2、盈利能力继续改善，净利率再创近两年新高。

    公司2022Q2 净利率约为4.14%，同比提升1.17pp，环比提升0.09pp。主要得益于公司不断提升运营效率，规模效应显现，盈利能力增强。从费用率来看，公司新产品（5G、车载、非高通平台等）投入高峰期已过，2021 年起研发人员净增数已得到控制，未来研发费用率仍有下降空间。从毛利率来看，随着元器件短缺、涨价逐步缓解，叠加公司自有产能放量带来加工费降低，公司毛利率也有提升空间。我们预计公司未来盈利能力有望继续提升。

    3、蜂窝通信模组行业保持高景气度，公司龙头地位稳固。

    根据ABI Research 数据，2021 年全球蜂窝通信模组出货4.7 亿片，同比增长40%，出货金额达到43.9 亿美元，同比增长33%，预计2022 年全球蜂窝通信模组出货量将增长30%，出货金额将增长22%。根据Counterpoint 数据，公司蜂窝物联网模块出货量在2022Q1 同比增长77%，占全球出货量的38%，出货量超过其后十家供应商的总和，公司在全球十个主要市场中有七个处于领先地位，4G 和NB-IoT 模块领域占据强势地位。市场担忧下半年海外宏观经济环境变化可能影响公司业绩，我们认为一方面下半年国内经济将环比向好，另一方面公司竞争力和抗风险能力突出，市占率有望继续提升，因此不宜过度悲观。

    4、盈利预测与投资建议。

    我们维持此前盈利预测，预计公司2022、2023、2024 年营收分别为160.40 亿元、211.65 亿元、268.61 亿元，归母净利润分别为6.40 亿元、10.22 亿元、14.35 亿元，当前市值对应PE 分别为37X、23X、16X。公司作为蜂窝通信模组行业全球龙头，股权激励营收增速目标较高，盈利有提升潜力，维持“买入”评级。

    5、风险提示：海外宏观经济变化超预期；疫情影响超预期；芯片紧缺及涨价超预期；汇率波动影响财务费用与毛利率；管理改善不及预期；运力紧张超预期；行业竞争加剧等。

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