聚焦云转型战略，持续加大投入，维持“买入”评级

    考虑公司研发及市场投入持续加大，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为8.99、11.49、14.75 亿元，EPS 为0.26、0.33、0.43 元/股，当前股价对应PE 为73.7、57.6、44.9 倍。公司面临着数智化、国产化、国际化三浪叠加的历史性机遇，有望加速发展，维持“买入”评级。

    云+软件业务收入预计同比增长18%-20%，符合预期公司预计2022 年上半年实现营业收入35.08-35.67 亿元，同比增长10.5%-12.5%；云+软件业务收入预计为34.83-35.42 亿元，同比增长18%-20%，其中Q2 单季度云+软件业务收入预计为22.13-22.72 亿元，同比增长16.9%-20.0%。上半年公司业务一定程度受上海、北京等多地疫情的影响，部分业务的商务洽谈及签约延迟、项目实施交付滞后。下半年若疫情好转，公司云+软件业务增长有望加速。

    持续加大研发投入，落实“强产品”战略

    公司预计2022 年上半年实现归母净利润为-2.43 至-2.73 亿元，扣非归母净利润为-1.9 至-2.2 亿元，其中预计Q2 单季度扣非归母净利润为1.42-1.72 亿元，同比增长10.2%-33.5%。公司归母净利润下滑主要原因为：（1）公司持续加大研发投入，落实“强产品”关键任务，增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力，预计2022 年上半年度研发费用同比增长超过30%。（2）预计上半年非经常性损益同比减少约3.5 亿元，主要由于2021 年同期处置北京畅捷通支付技术有限公司等子公司股权产生的投资收益等影响。

    把握企业数智化和国产化机遇，继续扩大在大型企业市场的优势面临数智化与信创国产化机遇，公司面向超大型企业的战略客户事业本部持续突破，2022 年上半年公司BIP 签约了三峡能源、厦门钨业、鞍重股份、海康威视、天利股份、普洛药业、新奇康药业等标杆客户，随着产品成熟度的提升，公司有望继续扩大在大型企业市场的优势。

    风险提示：宏观经济变化对客户采购的影响；云业务进展不及预期。

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