业绩快 速上升期，基本面拐点持续验证，单季度营收增速近30%。公司2022 年上半年营收/归母净利润同比增速分别为26.0%、22.1%，Q2 单季度同比增速分别为29.7%、23.7%，业绩持续超预期，预计规模扩张、息差持续改善和不良出清为核心驱动因素。2021 年以来公司规模增长进入快车道，主要受益于江阴市政府园区升级改造、南征北战/东西互搏等重大战略升级、制造业供应链景气回升以及普惠零售加速转型。2022 年上半年公司总资产规模同比+9.4%，其中贷款同比+9.8%（环比+3.1%）；总负债规模同比+9.6%，其中存款同比+7.4%（环比+4.0%）。定价方面，2022Q1 公司净息差逆势上行9bps 至2.23%，主要受益于资负两端结构持续调优，资产端持续提升零售、普惠小微贷款占比，坚持向“做小做散”转型，有力推升贷款收益率；负债端加大低成本存款揽储力度，负债结构显著改善；预计2022Q2 公司净息差趋势持续向好。

    　　资产质量显著改善，存量包袱出清，轻装上阵进行时。公司2022 上半年末不良率仅0.90%，较一季度环比再降1bp，拨备覆盖率高位提升至496%，较一季度环比提升39pcts（2021 年拨备同比大幅增厚106pcts，2022Q1 继续增厚126pcts），改善幅度位居上市银行首位；拨贷比4.86%，较一季度环比提升0.35%。关注率0.49%，环比继续下降2bps。公司近年来加快存量风险处置，同时积极调整资产结构，不良率、拨备率、关注率等核心指标持续向好。随着存量不良出清+新增资产结构持续优化，资产质量大幅夯实，预计后续公司将轻装上阵，高拨备为利润释放留有充足的空间。

    　　盈利预测与评级：我们小幅调升公司2022 年和2023 年EPS 预测至0.72元和0.87 元，预计2022 年底每股净资产为6.53 元。以2022 年7 月18 日收盘价计算，对应2022 年底的PB 为0.71 倍。江阴银行深耕苏南，坚守支小支农零售转型，小微、普惠、零售“三驾马车”并驾齐驱。公司息差逆势企稳回升，资产质量大幅改善，基本面拐点逐步确立，未来的成长性受益于江阴市“南征北战、东西互搏”、园区改造升级等重大战略等推进，以及公司自身加速推进的普惠零售转型。目前公司估值处于低位，看好公司在基本面持续改善基础上的估值修复。上调公司至“买入”评级。

    　　风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张不及预期。

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