公司披露2022H1 快报：

    22H1：收入103 亿（-1%），归母9.3 亿（+8%），扣非9.1 亿（+6%）。

    22Q2：收入47 亿（-11%），归母4.0 亿（+9%），扣非3.8 亿（-2%）。

    收入微负主因Q2 外销下行。

    收入：内销稳健，外销受损

    内销：预计Q2 微增+1%水平。其中线上618 期间+13%，考虑4、5 月疫情预计线上Q2+5%-10%，线下疫情受损预计有所下滑。

    外销：预计Q2 下滑约-30%水平。公司关联出口方SEB 核心收入地区为欧洲（SEB 欧洲占比中国以外总收入的70%），预计短期通胀压力体现明显。此外预计Q2 大幅下滑有SEB 短期去库存影响，真实零售应略优于该表现，库存稳定后H2 可能环比相对修复。

    盈利：修复逻辑持续兑现

    毛利率：H1 持续优化+3pct。期内行业均价修复持续兑现带动毛利率回暖，据奥维22H1 厨小行业线上均价+11.5%。

    费用率：H1 销售费用率+2pct，管理、财务费用率-0.41pct。抖音等渠道加大投入或影响部分费率，但总体仍相对稳定。

    净利率：H1+0.8pct，Q2+1.2pct。盈利持续修复。

    H2 展望：内销修复确定，海外仍为变量

    内销：行业进入明确出清后修复期，格局优化，均价回暖。下半年更有大宗成本优化。

    预计收入稳健，利润稳步修复。

    外销：海外欧洲景气受损，Q2 去库存下或为最差时间点。但宏观环境下，完成原定的关联交易目标10%仍有较大不确定性。

    投资建议：维持买入评级

    因外销受通胀影响，调整盈利预测，预计22-23 年归母净利润22.2、25.0（前值22.3、25.6 亿元），YOY+14%、+13%，对应PE19、17x。后续仍主看利润修复，维持买入。

    风险提示：外销增长降速、新品类拓展不及预期，原有品类增长放缓

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