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    　　华能国际发布2022 年半年度报告

    　　华能国际发布2022 年半年度报告，2022 上半年公司实现营业收入1168.69 亿元，同比增长22.68%；实现归母净利润-30.09 亿元，同比减少167.6%；加权ROE 为-7.35%，同比下降11.89 个百分点；实现基本每股收益-0.26 元。

    　　简评

    　　Q2 火电电量下降拖累当期表现，火电业绩有望迎来环比改善公司上半年归母净利润为-30.09 亿元，同比减少167.6%；扣非归母净利润为-38.34 亿元，同比减少194.97%，主要系煤电业务亏损所致。上半年燃煤价格高企，公司原煤采购综合价格840.27 元/吨，同比上涨 41.20%，导致公司当期燃煤发电业务利润总额为-90.61 亿元。2022 年上半年公司累计完成上网电量1965.44 亿千瓦时，同比下降5.61%。公司上半年上网电量下降的主要原因为二季度国内疫情影响使得上海、广东、吉林等地区用电需求明显下降，公司22Q2 燃煤上网电量同比下降17.7%。Q2 火电电量明显下降也使得公司火电度电非燃料成本有所提升，使得二季度火电盈利环比仍有下降。受益于电价市场化改革深化，2022 年上半年公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为505.69 元/兆瓦时，同比提高20.7%；市场化交易电量占比87.81%，同比上升26.76 个百分点。我们判断受益于长协煤履约率不断提升及用电需求环比修复，后续公司火电业绩有望环比改善。

    　　风电与光伏装机容量持续增长，新能源发电持续贡献业绩增量公司低碳清洁能源装机占比持续提高。2022 年上半年，公司新增可控装机容量350.4 万千瓦，其中低碳清洁能源装机容量为315.4万千瓦，低碳清洁能源装机比重同比提升3.26 个百分点；风电和光伏装机分别增加194.6 万千瓦和113.6 万千瓦。截至2022 年6月30 日，公司可控发电装机容量 12219.9 万千瓦，其中风电、光伏、水电、天然气、生物质装机容量分别为1248 万千瓦、448万千瓦、37 万千瓦、1224 万千瓦、16 万千瓦。2022 年上半年，公司风电、光伏、水电和生物质能上网电量分别同比增长30.61%、69.63%、17.32%和29.79%。我们预计公司2022 年新增风光装机有望达到7~800 万千瓦，新能源的快速增长也将进一步推动公司业绩持续改善。

    　　境外投资收益彰显，火电业务盈利有望改善，维持华能国际“买入”评级2022 年上半年，公司境外项目盈利良好。新加坡地区实现营业收入145.54 亿元，净利润6.16 亿元；巴基斯坦地区实现营业收入32.68 亿元，净利润2.49 亿元。华能国际境外项目是集团“走出去”战略的重要载体，可以充分利用国内与国际的市场与资源，拓宽企业增长空间，分散公司经营风险。公司新能源发电量高增，火电业务后续盈利能力有望逐步回升，我们预计公司2022 年至2024 年营收分别为2255 亿、2224 亿和2292 亿元，归母净利润分别为32.92 亿、127.46 亿和140.39 亿元。在扣除永续债利息后，对应公司归属普通股股东净利润为15.71 亿、110.25 亿和123.18 亿元，对应EPS 分别为0.1 元、0.7 元和0.78 元。公司新能源转型决心坚定，新能源装机量快速成长，新能源业务体量高速发展，叠加火电板块业绩触底反弹，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤价大幅上涨风险；资产减值风险；长协煤履约率不及预期；新能源装机增长不及预期；

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