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    公司发布2022 年半年报：公司2022 年H1 实现营收39.4 亿元，同比增加2.93%；实现归母净利润4.6 亿元，同比降低15.61%；实现扣非后归母净利润3.7 亿元，同比降低24.74%。2022 年Q2公司实现营收23.78 亿元，环比Q1 上涨52.83%，同比去年同期上涨17.55%；实现归母净利润3.59 亿元，环比Q1 上涨235.51%，同比去年同期上涨32.47%。

    简评

    EVA 装置技改完成，公司业绩增长符合预期

    公司2022 年H1 实现营收39.4 亿元，同比增加2.93%；实现归母净利润4.6 亿元，同比降低15.61%；实现扣非后归母净利润3.7亿元，同比降低24.74%。报告期内，公司业绩下降主要系Q1，募投项目 EVA 管式尾技术升级扩能改造，EVA 等产品产销量减少。但随着3 月公司EVA 装置技改完成并达到预期效果，光伏级EVA 排产比例大量提升，同时受益于下游光伏需求旺盛，公司Q2 实现归母净利润3.59 亿元，环比Q1 上涨235.51%，同比去年同期上涨32.47%。报告期内，EVA 营收13.3 亿元，同比增长7.79%；EOD 营收4.2 亿元，同比增长2.48%。

    新项目与规划项目有序推进，多元化产线规划齐头并进公司在现有产业链基础上，延链补链，大力布局新能源和高端新材料产品。“EVA 装置管式尾技术升级改造项目”已于2022 年3月完成，EVA 年化产能在15 万吨以上；2021 年，公司变更原募投项目“6.5 万吨/年特种精细化学品项目”剩余募集资金用途，用于投资新建“10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”，至21 年末该项目已完成工艺包设计和基础设计，计划于2022 年底前建成中交，项目所需主要原料EO、甲醇等均为公司或子公司自产，与公司现有产业链充分协同，可实现资源的循环与综合利用，成本竞争优势明显。联泓化学“2 万吨/年超高分子量聚乙烯和9 万吨/年醋酸乙烯联合装置项目” 计划于 2023 年上半年建成；2022年6 月，公司投资华宇同方，规划建设“1 万吨/年高纯特气和3000 吨/年碳酸亚乙烯酯项目”，计划与2023 年下半年建成投产；子公司科院生物“年产20 万吨乳酸及13 万吨聚乳酸项目”目前已启动一期项目建设工作，计划于 2023 年底一期建成投产，2025年底二期建成投产；公司DMTO+OCC 联合装置全年优化生产运行，甲醇单耗全年均值降至2.65 吨甲醇/吨烯烃，优于行业平均 水平，保持行业领先地位，子公司联泓化学为公司提供MTO 级甲醇，大幅降低甲醇成本，一体化协同效应显著。

    公司优化产品结构，承接光伏级EVA 需求

    今年以来，光伏装机量提速，带动光伏级EVA 需求不断上升。截止7 月末，光伏级EVA 价格2.8 万元/吨，相较于年初价格1.83 万元/吨，上涨53%，相比去年均价2.2 万元/吨，上涨29%。据我们测算，22 年、23 年光伏级EVA 需求分别在120 万吨与140 万吨。预计国内EVA 将在2023 年底共计新增约70 万吨产能，但多数企业生产光伏级EVA 需要一定调试周期，因此新增产能不能快速供应光伏级EVA 增量，预计未来两年光伏级EVA供给相对需求偏紧。公司EVA 装置技改完成后，EVA 产能达到15 万吨以上，公司紧跟市场需求，报告期内全部排产高 VA 含量等高附加值产品，进一步优化了产品结构，其中光伏胶膜料排产占比稳定在 80%以上。随着国内外光伏装机提速，光伏级EVA 需求将不断上升，未来两年，公司EVA 项目有望贡献业绩增长。

    盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年归母净利分别为13.9、17.1、21.1 亿元，对应PE 46.2X、37.6X、30.5X，维持“增持“评级。

    　　风险提示

    　　技术进步的替代风险；下游需求不及预期；项目投产不及预期。

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