EVA 装置技改影响产销，前三季度业绩小幅下滑。公司2022 年前三季度实现营收64.17 亿元（同比+13.3%），实现归母净利润7.78 亿元（同比-5.4%）；其中单三季度实现营收24.79 亿元（同比+34.7%，环比+4.1%），实现归母净利润3.21 亿元（同比+14.3%，环比-8.1%）。2022 年一季度公司实施EVA管式尾技术升级扩能改造，EVA 装置停车的影响产销量，成本费用增加，导致前三季度累计净利润略有下降；三季度为EVA 下游淡季，产品价格有所回落，导致单三季度零利润环比下降。

    光伏需求拉动EVA 景气高增，看好未来1-2 年EVA 行业高景气。下游光伏胶膜的需求拉动导致光伏料价格由年初20000 元/吨上涨至6 月底超过30000元/吨，三季度由于下游光伏、线缆、发泡进入传统需求淡季，EVA 价格有所回落，随着光伏需求环比提升，将拉动持续EVA 光伏料需求。2025 年前全球范围内只有三套装置投产，光伏行业需求继续明显提升，我们认为1-2 年内EVA 行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态。我们看好EVA 价格未来中长期的继续上涨。

    公司新材料项目稳步推进，未来成长可期。公司目前规划并实施了10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目、2 万吨/年超高分子量聚乙烯和9 万吨/年醋酸乙烯联合装置项目、年产20 万吨乳酸及13 万吨聚乳酸项目等：（1）10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目计划于2022 年底前建成投产；（2）2 万吨/年超高分子量聚乙烯和9 万吨/年醋酸乙烯联合装置项目计划于2023年上半年建成投产；（3）一期年产3 万吨/年聚乳酸项目计划于2023 年底前建成投产；（4）1 万吨/年电子特气、3000 吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）项目预计2023 年下半年建成投产；（5）“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”计划于2024-2025 年陆续建成投产。

    风险提示：宏观经济系统性风险，大规模传染疫情风险，新项目投产进度低于预期的风险，产品价格下跌幅度超预期，新进入者竞争加剧等市场风险。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    预计2022-2024 年归母净利润13.3/16.8/20.8 亿元， 同比增速21.8%/26.1%/24.3%；摊薄EPS 为0.99/1.25/1.56 元，当前股价对应PE 为38.7/30.7/24.7x。公司通过自身产业链延伸，布局光伏、锂电、可降解材料产业平台，打开未来成长空间，维持“买入”评级。

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