1-3Q22 业绩符合我们预期

    　　1-3Q22 公司实现营收64.2 亿元，同比增长13.3%；归母净利润7.78 亿元，同比减少5.38%；扣非净利润6.5 亿元，同比减少6.54%，符合我们预期。公司1-3Q22 利润同比下降主要是1Q22 实施EVA 装置技改扩能等引起EVA 装置及其他相关装置停车所致。

    　　3Q22 公司实现营收24.8 亿元，同/环比变化+34.7%/+4.1%；归母净利润3.21 亿元，对应每股盈利0.24 元，同/环比变化14.3%/-8.1%，符合我们预期。3Q22 扣非净利润2.81 亿元，同比增长36.8%。3Q22 公司业绩同比增速较快，主要原因是受益于下游光伏等行业需求持续拉动，3Q22 公司EVA产品产销量同比增加、产品价格同比上涨所致。

    　　发展趋势

    　　继续看好2023-1H24EVA行业景气。根据百川资讯数据，目前公司EVA线缆料价格23,600 元/吨，光伏料价格稳定在24,000-25,000 元/吨区间，由于3Q22 原材料醋酸乙烯价格同比下滑49%至8,200 元/吨，近期公司EVA盈利有所提升。目前国内主要EVA光伏料生产企业斯尔邦、浙石化、榆林能化及联泓新科的光伏料产量占比较高，我们预计这些企业光伏料产量继续提升的空间有限。新疆天利高新20 万吨/年EVA装置于3Q22 底投产，我们预计其生产光伏料仍需一定时间；展望2023-1H24，我们预计仅古雷石化30万吨/年EVA装置和宝丰能源25 万吨/年EVA装置投产确定性较高，随着全球光伏装机继续快速增长，我们预计EVA行业高景气将延续。

    　　新项目建设助力公司继续成长。公司预计锂电材料碳酸酯项目将于2022 年底建成，超高分子量聚乙烯和醋酸乙烯项目于1H23 建成投产，高纯特气和碳酸亚乙烯酯项目于2H23 建成投产；子公司江西科院生物PLA一期项目于2023 年底投产，2025 年底投产二期项目。子公司联泓格润计划投资125亿元建设130 万吨/年甲醇制烯烃装置（含24.79 万吨聚合级乙烯和27.05万吨聚合级丙烯等）、20 万吨/年EVA、30 万吨/年环氧丙烷及5 万吨/年聚碳酸亚丙酯（PPC）等。我们预计新项目的建设将助力公司持续成长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/23 年盈利预测13.0 亿元和17.5 亿元不变，目前公司股价对应2022/23 年市盈率39.5/29.4x。我们维持目标价50 元不变，对应29.9%的上涨空间和2023 年38x 市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　全球光伏新增装机量低于预期，新项目进展低于预期。

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