核心观点：

    　　疫情反复业绩承压，收入利润均有一定程度下滑。公司8 月15 日发布半年报，22H1 实现营收9.23 亿元，同比+0.45%，归母净利润1.04 亿元，同比-16.12%，扣非归母净利润0.90 亿元，同比-18.49%，系报告期内新冠疫情对公司产品交付、客户验收、资金回笼等产生了较大影响，同期毛利率28.33%，同比-0.29pct，净利率11.29%，同比-2.23pct；单看二季度，22Q2 营收4.12 亿元，同比-7.89%，归母净利润0.30 亿元，同比-0.30 亿元，同比-47.71%，毛利率28.09%，同比-2.02pct，净利率7.38%，同比-5.62pct。

    　　核电行业、华东地区为主要的拖累因素。根据半年报，22H1 核电行业收入2.22 亿元，同比-12.30%，同期华东地区收入3.32 亿元，同比-11.95%，报告期内新冠疫情对关键零部件进口以及物流影响较大。

    　　核电订单亮眼，期待疫情后恢复。22H1 公司取得新增订单12.95 亿元，其中核电军工事业部4.35 亿元，同比+82.01%，冶金事业部2.29亿元，能源装备事业部0.7 亿元，无锡法兰3.88 亿元，瑞帆节能1.73亿元，核电订单取得亮眼增速，显示核电行业进入常态化发展，其余事业部均有一定程度下滑。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24 年的收入为22.40/27.79/32.85 亿元，同期的归母净利润为3.02/4.23/5.43 亿元，同期EPS 0.60/0.83/1.07 元/股，参考可比公司的估值水平，考虑到公司所在的领域技术壁垒较高、盈利能力优秀，正在向风电、EMC 等领域扩展，故我们给予22 年30 倍的PE 估值，对应合理价值17.87 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。核电行业发展不达预期的风险；传统行业发展不达预期的风险；原材料等成本上升的风险；疫情反复的风险。

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