1H22 业绩略低于我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入9.23 亿元，同比增长0.45%；归母净利润1.04亿元，对应每股盈利0.21 元，同比下降19.16%，公司中报业绩略低于我们预期，主要原因系二季度疫情对产品交付和客户验收产生较大影响。

    　　发展趋势

    　　上半年受疫情影响业绩承压，下半年有望逐渐回暖。1H22 公司冶金/核电/能源装备/节能服务/其他行业分别录得收入2.89/2.22/3.00/0.56/0.56 亿元，同比+17.6%/-12.3%/+14.5%/+44.5%/-53.3%。其中核电业务营收同比下降12.3%，毛利率同比下降3.91pct，主要系疫情期间部分进口零部件无法及时送达，导致部分毛利较高的产品无法按时制成并交付。我们预计，随着疫情形势好转，公司业务有望逐渐恢复正常运行；公司加紧生产之下，下半年业绩有望得到修复。

    　　核电订单持续高增，充分受益核电有序发展。1H22 期间公司核电业务取得新签订单4.35 亿元，同比增长82.01%。我们认为，随着核电有序发展以及1H22 核准的6 台核电机组陆续开工招标，核电设备商有望迎来增量订单。作为核电球阀、蝶阀领域的龙头企业，公司有望充分受益，我们预计公司下半年订单及营收有望保持增长。此外，伴随我国投运核电机组逐渐扩容，乏燃料后处理迫在眉睫。根据公司半年报，乏燃料后处理设备预计于2023 年底投产，我们认为公司有望受益于乏燃料后处理市场的扩容。

    　　无锡法兰订单充沛，有望与新增产能协同支撑业绩增长。1H22 期间，上半年公司新增订单同比变动-50.88%至12.95 亿元，其中核电/冶金/能源装备/无锡法兰/瑞帆节能分别获得4.35/2.29/0.7/3.88/1.73 亿元订单，同比变动82.01%/-28.66%/-35.78%/28.05%/-89.33%。同时，公司正在积极开拓在海上风电领域的应用。根据公司公告，无锡法兰的大口径锻件法兰扩能项目的土建工程已基本完工，有望在三季度末初步进行生产，订单增长与产能增长协同，我们认为无锡法兰未来有望实现强劲增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于上半年受疫情影响业绩承压，且冶金业务景气度有所下滑，我们下调2022/2023 年净利润10.2%/11.1%至2.95 亿元/3.61 亿元。当前股价对应2022/2023 年26.5 倍/21.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.85 元目标价，对应30.7 倍2022 年市盈率和25.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有16.0%的上行空间。

    　　风险

    　　核电建设不及预期，节能服务回款不及预期，疫情对产品交付影响超出预期。

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