2022 年上半年营收同比增长0.45%，归母净利润同比下滑16.12%。公司2022年上半年实现营收9.23 亿元，同比增长0.45%；归母净利润1.04 亿元，同比下降16.12%，业绩下滑主要系新冠疫情对公司产品交付、客户验收、资金回笼等产生了较大影响。2022H1 毛利率/净利率为28.33%/11.29%，同比下降0.28/2.23 个pct，盈利能力下降主要系：1）毛利较高的核电业务占比下降；2）公司期间费用率有所上升。单季度看，22Q2 实现营收4.12 亿元，同比下降7.89%，归母净利润0.30 亿元，同比下降47.71%。2022H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为6.10%/4.82%/3.07%/0.87% ， 同比变动+0.09/+0.96/+0.58/+0.26 个pct，期间费率有所增加。公司经营性现金流净额0.0026 亿元，同比下降99.84%，主要系疫情影响，公司及子公司无锡法兰、瑞帆节能销售商品回款较上期减少所致。

    冶金、能源新增订单下降，核电新增订单同比增长82.01%。分业务看，公司冶金/核电/能源/节能服务营收分别为2.89/2.22/3.00/0.56 亿元，同比变动+17.57%/-12.03%/+14.71%/+44.47%。订单方面，公司2022H1 新增订单12.95 亿元，同比下降50.08%，主要系冶金、能源、节能项目订单下降所致。

    具体来看， 核电/ 冶金/ 能源/ 无锡法兰/ 瑞帆节能分别为4.35/2.29/0.70/3.88/1.73 亿元， 同比变动

    +82.01%/-28.66%/-35.78%/+28.05%/-89.33%,其中核电订单大幅增长。

    核电转向积极有序发展，预期公司深度受益。2022 年上半年国家新审批核电机组6 台，再创历史新高，“十四五”规划中提出核电转向积极有序发展，核电预期形成批量化建设趋势。公司作为核级蝶阀、球阀龙头，市占率超过90%，预期公司深度受益。此外，我国乏燃料后处理迫在眉睫，市场空间广阔，公司已切入乏燃料处理领域，在首个乏燃料后处理项目中已获得约3.7亿元订单；第二个项目的阀门设备招标基本已经完成，公司在拿到的订单与在第一个项目基本相当，核电行业景气向好叠加乏燃料空间广阔驱动公司业绩持续增长。

    风险提示：核电发展政策变动；新业务拓展不及预期；疫情反复。

    投资建议：公司为特种阀门龙头，核电业务受益行业景气度向好快速增长，同时公司通过“阀门管家”切入冶金通用阀门，并在节能、氢能阀门领域不断有所突破。但考虑到疫情对制造业的影响，我们下调公司2022-24 年归母净利润为2.97/3.62/4.61 亿元（2022-24 年前值3.29/4.28/5.64 亿元），对应PE 25/21/16 倍，维持“买入”评级。

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