2022H1 公司业绩同比增长72%。2022H1 实现营收917.67 亿元（+8.2%），归母净利润41.48 亿元（ +72.2% ） ， 扣非归母净利润34.66 亿元（+147.4%），经营性净现金流85.02 亿元（+544.7%）。其中二季度单季营收472.42 亿元（+5.2%），归母净利润23.56 亿元（+31.5%）, 扣非归母净利润17.85 亿元（+98.8%）。

    公司上半年业绩增长受益于主要产品量价齐增。价格方面，今年上半年钼精矿价格涨幅48.64%，铜价同比涨幅7.36%，金属钴价格同比涨幅达74.74%，磷酸一铵价格涨幅75.69%。产量方面，TFM 铜产量达12.5 万吨，同比增幅27.8%；TFM 钴产量10465 吨，同比增幅49.3%；磷肥产量56.5 万吨，同比增幅8.5%；铌产量4627 吨，同比增幅17.2%。

    铜钴版块毛利占采掘版块毛利60%以上。铜钴版块量价齐增，2022H1 公司铜钴版块毛利率达56.2%，毛利润53.8 亿元，占公司矿山采掘版块毛利润约61%，比去年同期增加23 亿元；铌磷版块量价齐增，毛利润比去年同期增加10 亿元；钼钨版块量减价增，毛利润比去年同期增加7.3 亿元。IXM 贸易业务按照国际会计准则核算的毛利率为1.64%。

    加速推进TFM 混合矿项目与KFM 项目。预计两个项目达产后，TFM 铜钴矿将增加铜年产量20 万吨、钴年产量1.7 万吨，KFM 将增加铜年产量9 万吨、钴年产量3 万吨，公司铜钴产能将实现大幅度提升，洛阳钼业钴产能将超过7 万吨，助推公司成为全球最大的钴生产商。

    风险提示：产能释放低于预期，大宗商品价格波动风险。

    投资建议：维持“买入”评级

    由于铜价下跌，我们下调了铜价假设以及公司盈利预测。预计2022-2024年收入2093/2142/2329 亿元，同比增速20.4/2.4/8.7%，归母净利润74.55/88.49/145.83 亿元（原值75.96/97.28/159.8 亿元），同比增速46.0/18.7/64.8% ； 摊薄EPS=0.35/0.41/0.68 ， 当前股价对应PE=15.2/12.8/7.8X。公司拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目建设及投产使公司实现新跨越，充分收益于新能源金属行业及磷肥行业高景气周期，独特的“矿业+贸易”模式助力公司稳健成长，维持“买入”评级。

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