事件：公司发布2022 年半年度报告，报告期实现营收104.93 亿元（同比+21.28%），实现归母净利润7.15 亿元（同比+1.60%）。

    产品价格显著提升，生产规模持续增加：公司是我国轮胎行业龙头之一，在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及国外的越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，全球化运营优势明显。报告期公司经营稳健，根据公告，22H1 公司轮胎产品实现产量2287.1 万条，同比-3.78%，实现销量2236.1 万条，同比-1.20%，但另一方面，根据公告，受原材料价格波动、产品结构等因素影响，22Q1 及22Q2 公司轮胎产品价格分别同比+22.09%、+26.34%，带动公司轮胎业务营收实现95.2 亿元，同比+23.0%。公司持续进行产能扩张，海外方面，根据公告，公司在越南及柬埔寨工厂已实现批量化生产经营的基础上继续建设越南三期项目和柬埔寨年产900 万条半钢项目，同时还投资建设柬埔寨“年产165 万条全钢子午线轮胎项目”；国内方面，公司在2022 年6 月发布公告，拟投资151.81 亿元（分五期）建设“青岛董家口年产3000 万套高性能子午线轮胎与15 万吨非公路轮胎项目”，同时拟投资23.02 亿元建设“青岛董家口年产50 万吨功能化新材料（一期20 万吨）项目”，根据公告，“青岛董家口年产3000万套高性能子午线轮胎与15 万吨非公路轮胎项目”规划年产2000 万套高性能半钢子午线轮胎、1000 万套高性能全钢子午线轮胎以及15 万吨非公路轮胎，同时“青岛董家口年产50万吨功能化新材料（一期20 万吨）项目”以液体黄金材料及其他橡胶材料、助剂等为原材料，根据公司各生产基地的需求提供相应的功能化新材料，投产后能够优化公司现有轮胎生产基地的密炼工序，有效降低生产成本，未来随着各项目陆续投产达效，公司规模优势及成本优势有望显著提升。

    首创液体黄金轮胎，产品性能通过认证：公司产学研一体化特色鲜明，自主研发出的液体黄金轮胎作为世界上首个能够同时改善滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能的轮胎产品率先打破“魔鬼三角”定律，其优异性能已获得多个权威机构的测试与认证，根据公告，报告期内公司3 款液体黄金商用车轮胎及1 款液体黄金轮胎乘用车轮胎相关指标均超过T?V检测标准并获得T?V MARK 证书。公司持续推进液体黄金轮胎业务发展，当前以“液体黄金”胶为产品的世界首创化学炼胶30 万吨项目一期6 万吨化学炼胶装置建设正在加速推进，此外“青岛董家口年产50 万吨功能化新材料（一期20 万吨）项目”原材料包括液体黄金新材料，生产的功能化新材料具有优异的综合性能，未来随着项目逐步推进，公司液体黄金轮胎发展有望加速。

    投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的净利润分别为15.8 亿元、31.4 亿元、39.5 亿元，维持买入-A 投资评级。

    风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

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