本报告导读：

    2Q22业绩环比增长，略低于我们预期；公司现金增持大渡河公司，加快资产整合步伐。

    投资要点：

    维持“增持”评级：维持盈利预测22-24 年EPS 0.30/ 0.39/0.51 元；维持目标价5.79 元，维持“增持”评级。

    2Q22 业绩环比增长。公司1H22 营收912 亿元，同比+20.0%；归母净利润23.0 亿元，同比-22.1%。公司2Q22 归母净利润12.8 亿元，同比/环比+84.5%/+21.1%，略低于我们预期。公司2Q22 经营性现金流净额133 亿元，同比+247%，主要由公司同期营收及增值税留抵退税收回金额同比增长所致。

    火电电量降幅有限，电价环比略有下降。2Q22 上网电量1033亿千瓦时，同比+1.01%（可比口径）。2Q22 公司平均上网电价0.427 元/千瓦时，同比/环比+28.1%/-5.9%。公司2Q22 火电上网电量830 亿千瓦时，同比/环比 -1.2%/-7.6%，火电电量降幅好于同业，我们判断主要与火电区位因素有关（沿海电厂占比相对较少）。

    现金增持大渡河公司，加快资产整合步伐。公司拟通过非公开协议方式现金收购控股集团持有的大渡河公司11%股权，收购价格暂为43.7亿元（1.8x PB），交易完成后公司水电权益装机将增加1.3 GW。另公司加快资产整合脚步，拟向控股股东非公开协议转让公司所属宁夏区域相关资产，交易标的合计控股装机6.6 GW，权益净资产-3.78 亿元，统借统还金额38.9 亿元，交易对价暂定为4.03 亿元。

    风险提示：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤炭价格超预期，资产及信用减值超预期等。

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