事件:

    国电电力发布2022 年业绩预告:2022 年预计公司实现归母净利润22~32亿元,上年同期为-18.45 亿元;实现扣非后归母净利润20~30 亿元,上年同期为-42.78 亿元。2022Q4 预计公司实现归母净利润-28.7~-18.7 亿元,上年同期为-37.1 亿元;实现扣非归母净利润-19.3~-9.3 亿元,上年同期为-34.8 亿元。

    投资要点:

    减值和煤炭整治费用预计导致2022Q4 亏损。2022Q4 预计公司实现归母净利润-28.7~-18.7 亿元(上年同期为-37.1 亿元),环比由盈转亏,一是公司按照《企业会计准则》以及公司计提资产减值准备的各项会计政策,公司部分控股子公司计提减值准备24 亿元,二是公司控股子公司国电建投内蒙古公司煤炭专项整治费用,导致2022 年利润总额减少20.2 亿元。若按照国电电力持股比例测算,则上述减值和费用对归母净利润影响为22 亿元。此外,公司向国家能源集团宁夏公司转让宁夏区域相关股权及资产,致使2022 年利润总额增加13.38 亿元。

    2022 年公司新能源合计新增装机306 万千瓦,其中风电/光伏新增装机39/267 万千瓦,低于2022 年规划值(484 万千瓦)。截至2022年底,公司风电/光伏装机分别为746/304 万千瓦。

    展望2023 年,公司绿电装机有望重回高增长。据集邦新能源网数据等,截至2023 年1 月,硅料价格相较于2022 年10 月底已接近腰斩,组件价格已回落至1.7 元/W,甚至出现1.5 元/W 的报价,公司光伏装机动力有望提升。公司规划“十四五”新增新能源装机至35GW,若要完成规划,则2023-2025 年年均装机需10GW 以上。

    盈利预测和投资评级:公司非经常性损益导致公司2022Q4 亏损,我们下调2022 年盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为28.0/66.7/80.5 亿元,对应PE 分别为25/11/9 倍。考虑到2023年公司绿电成长性有望修复,维持“买入”评级。

    风险提示:政策推进不及预期;新增装机不及预期;煤炭价格大幅上涨;电价下调;行业竞争加剧;可再生能源补贴核查带来的减值风险。

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